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股市投资者翘首期盼很久的政策利好昨天终于出台，今天在三箭齐发的利好政策催动下，A股市场全线涨停，同时国际上包括美联储、欧洲、日本、俄罗斯在内的各大央行都在注入巨资联手重振市场信心，然而在这时，我们特别需要一些冷静的思考，今天《经济半小时》特别专访了天相投资顾问的董事长林义相顾问以及中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求先生。
股市投资者翘首期盼了很久的政策利好，昨天终于出台了，而且不是一个，而是三个，第一，证券交易印花税从今天起从双边征收改为单边收，第二，国资委支持中央企业增持或者回购上市公司的股份，第三，中央汇金公司决定，将在二级市场购入工、中、建三行股票。就在中国打出稳定市场组合拳的时候，我们还看到国际上，包括美联储、欧洲、日本、俄罗斯在内的各大央行，都在注入巨资联手重振市场信心，受这些利好，包括中国A股在内的全球股市今天一片红火。
三箭齐发的利好终于出台，包括中国A股在内的全球股市今天一片红火
今天在三箭齐发的利好政策的催动下，A股市场全线涨停，沪指收盘报2075.09点，涨幅9.46%，创1996年设置涨跌停制度后的第二大涨幅。深成指报7154.00点，涨590.93点，涨幅9.00%，受中国政府救市政策的刺激，香港恒生指数也暴涨1207点，涨幅接近7%。
事实上各国政府最近都在纷纷出台利好政策重振市场信心，就在昨天，美联储发表声明，表示已与欧洲央行以及日本、英国、瑞士、加拿大的中央银行达成协议，联手向金融市场注资2470亿美元，这使得全球主要股市都迎来了大涨。
马洪涛：“尽管今天很多人都想到这个市场会大涨，但是今天这个市场的热度仍然是超过了很多投资者的想象，那我想在这个时候，我们就特别需要一些冷静的思考，所以我们今天演播室里特别请到两位大家都熟悉的专家，一个就是天相投资顾问的董事长林义相顾问，另外，是中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求先生，我想今天两位专家也都看到了，在各个交易所里面，我想这个投资者，尤其是手中有股票的投资者，都是兴高采烈的，沮丧的多半都是手中可能空仓或者是今天没有买到股票的，我不知道专家今天的这个心情怎么样，是不是也跟投资者一样的喜出望外？”
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求：“应该说是非常的高兴，因为我们终于等到了这一天。”
天相投资公司顾问董事长林义相：“我觉得今天是一个好日子。”
吴晓求：“这次三大经济出台，我想是在关键的时候，出台了一个关键的政策，对我们中国资本市场在目前的环境下，起到了一个非常重要的稳定作用。”
马洪涛：“这三项政策在两位专家看来，哪一项政策起到了最为关键的作用？而这个政策又分别在市场上会怎样的影响市场未来的走向？”
吴晓求：“这三项政策我想他们的功能都不同的，这三项政策都非常的重要，我想少一项都不行，证券交易印花税是千分之一，由双边变成单边，这实际上是一个短期的稳定的效果，这个对市场产生一个短期的稳定的作用，同时对稳定投资者的信心也非常的重要，因为当务之急我想稳定市场是当前最重要的一个政策目标，那么第二项就是会给公司承诺，会对工行、中行和建行，在适当的时候会买入，我想这是一个结构性的瓶颈，我把它看作是一个结构性的平稳基金，那么它对整个市场的长期的发展，长期的稳定，起到一种作用。”
林义相：“这三个是一个组合的，但是最重要，最核心的是汇金它增资银行股，它同时使得前面两个组织，力度放大，那么这三个措施结合在一起，我觉得很强烈的一个政策性，就是说中国政府对现在的股市采取的措施，并且这个措施确实是支持股市，而不是以前一直在回避所不能政策救市，不能干预股市，我觉得这是对以前的基本的理念和政策的取向的一个否定。”
马洪涛：“我们可能会想到在之前央行刚刚采取了一个降息和降低存款准备金率这样的一个政策，那么我们今天再看刚刚出台的这三项的政策，它跟降息之间的关联度是什么？两位会如何去评判？”
吴晓求：“总体而言，就是在这个一保一控这样一个目标下，做这样的货币政策的这样的趋向，总体上看没有太大的问题，但是从另一方面看，它还是存在某种缺陷，因为它这个出台在雷曼兄弟破产之后，美国市场出现大的动荡，大的危机之后，我们采取的一个货币政策，那么这个货币政策如果说和外部振荡环境联系在一起，你会发现它还是有一些缺陷的，因为我们整个中国金融机构包括工行，中行也包括建行等等，也包括招行的，他们加起来这些不良债券，初步预定大概10个亿，10亿美元左右，10亿美元对这样庞大的金融体系，如果是它没这么大影响力，因为单方面降低0.2%的贷款利率，我们一算就能算出来，整个银行体系它损失多少利润？所以这样双重挤压下，出现这样的大幅度的下跌，这一次我们三项措施，应该说从资本市场角度来看，是对这样一个单项的调低贷款利率的一个偏差的一个决策，主要是使市场恢复到一个正常的轨道中。”
马洪涛：“那么我想很多人会思考这样一个问题，就是央行刚刚出台一个降息的政策，包括一些发行一些央票的政策，那么跟我们刚刚出台的这么一个组合拳政策方向是不是完全一致的？”
林义相：“从经济或者整个市场的角度来看，我认为放松货币政策降低贷款利率，降低存款准备金率，我觉得是应该的，并且早就应该做了，因为这一轮的股市的下跌里头，有一部分是属于投资者没有信心，是属于过渡的一个，但是它的大背景是我们国家的经济增长放慢，企业的利润状况恶化，那么这跟我们从紧的货币政策，从紧的宏观调控政策，也一个很大的关系，从国际的形式来看，我们的通货膨胀很大的程度是取决于国际市场上面的价格波动，无论是农产品、原材料或者是石油、能源等等。而在这种情况下，我们非要自己扛着说把中国的经济降下来，把我们的需求压着，让我们一个国家去对付世界性的美元现象引起的一个通货膨胀的话，我们实际上是解决不了通货膨胀的问题，我们把我们的经济搞死了，把我们的企业也搞死，尤其是把我们的中小企业搞死了，我觉得这样的政策实际上是不可取的，那现在采取维持增长，保护中小企业，保护就业，我觉得这是非常重要的一个明智的决策。”
马洪涛：“也就是说一种更加宽松的货币政策，可能会跟三项组合拳之间有一个更加好的配合？”
吴晓求：“如果说让我来建议中国央行的货币政策的应用，那么我只会是建议他调低存款准备金率就可以了，单项的降低贷款利率，我不认为是很恰当的，因为放在一个特殊的历史背景，一定要放在刚刚出现的美国大的金融动荡的特殊背景来看，就现在有点不恰当。”
林义相：“因为股市的基础还是经济，还是企业和企业的利润，因此我们如果经济能发展，企业盈利状况能够得到改善的话，这对股市是一个很重要的支持，那么放松的货币政策，在这个方向上面是完全一致的，但它要发挥的作用的时间会更差一些，它见效的时间会更好过一些。”
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中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，如果市场出现了大的动荡，莫名其妙的下跌，非理性的下跌，政府袖手旁观是不对的，政府的存在，有一个非常重要的功能，它校正市场的非理性的行为，在适当时，政府运用他的宏观经济政策甚至包括他执政的介入来稳定市场，这是政府的一个天职。
如何才能恢复市场信心？
这次三箭齐发的利好，出乎很多投资者的预料，A股从6124点开始下跌，过5000，过4000，过3000，过2000，每一个平台都会有争论，如何才能恢复市场信心，一直是A股市场的焦点话题。
A股从6124点起始持续下跌，至今跌幅已经超过70%，总市值蒸发了近20万亿元人民币，占2007年全国GDP24万亿元的83%。中国经济增速为全球之冠，但股市跌幅却成为全球第一，这一反常现象让众多投资者无法理解。
随着股市跌幅不断加深，投资者的损失也越来越惨重。而与此同时，该如何帮助市场恢复信心，引人关注。最近一次明显的救市措施是在上证指数跌破3000点时，监管层下调印花税、规范大小非减持，但这些措施并未能扭转A股下跌的趋势。
马洪涛：“其实在我们央行出台这个降息的政策，包括昨天我们看到的三个组合拳，那么跟世界其他国家采取的很多政策还是同步在进行的，因为我们同时也看到不管是美联储还是欧洲央行也都采取一些向市场出口流动性的一些措施，为什么这一次世界各国会同步的采取这样的行动？”
天相投资公司顾问董事长林义相：“这一次是同步的，但是前面我们知道美国早就采取措施了，而且咱们国家迟迟不出手，实际上是受了一种观念的束缚，认为这是一个市场现象，应当由市场去调解，好像政府不应该去干预，政府不应该去支持它，我觉得这个观念是错误的，全世界人都知道，美国一直在鼓吹也好，宣传也好，市场经济，他们宣传市场的条件，但是当他们该出手的时候，他们会毫不犹豫的出手，而且出手很重，在这种情况下，我们不能成为自由主义的奴隶，不能一味的说这是市场现象。”
马洪涛：“这次我想在政府出台三个组合拳之后，可能还会有专家对这个措施进行一些批评，他们认为这个市场还是应该按照他自身的规律运行，这点我不知道吴晓求教授会进行怎么样的评判？”
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求：“这个基本原则是没有问题的，但是当这个原则不能成为如果市场出现了大的动荡，莫名其妙的下跌，非理性的下跌，政府可以袖手旁观，我想这个是不对的，政府的存在，有一个非常重要的功能，就是说它校正市场的非理性的行为，所以在适当的时候，政府运用他的宏观经济政策甚至包括他执政的介入来稳定市场，我认为这是政府的一个天职。”
马洪涛：“那么我们如果分析一下世界其他的国家，特别是一些发达国家，他们在这一轮衰退的过程中，所采取的措施，跟我们所采取的措施做一个对比的话，两位教授会发现其中有什么不同之处？哪一些是需要我们去借鉴的？”
吴晓求：“比较来看，就是在西方成熟市场、国家，特别是在美国这样的国家，它干预的力度也比我们大，干预的措施比我们要坚决，而且某种意义上干预的方式，更加直接，也就是因为金融体系它是一个对整个的经济它有全局的影响，如果说国家的金融体系如果遭到了破坏它要恢复起来非常的困难，要花费非常高昂的成本，我想在市场国家，他们都非常的了解这一点，所以说如果说它的市场价格大幅度波动的时候，特别是下跌的时候，它美联储一般的出来它在一定的时候，比如跌到15%左右或者是20%左右，它一般都会出来适当的干预，到出现大的波动，它的总统都要出来的，那么在我们国家，应该说我们干预无论从干预的力度，从干预的方式，从干预的这样一个频率，都好像跟他们比还没他们厉害。”
林义相：“中国的股市跌掉了三分之二，跌幅远远超过世界上任何一个股票市场，那么如果说我们是一个股灾的话，那么跌到60%那还不叫股灾那还什么叫股灾？但是我认为中国的市场更需要有一个外力的干预，就是你刚才说到，应该让市场按照市场的规律去运行，这个话是对的，关键是你怎么理解市场的规律？在我看来市场的规律本身就包含了政府的干预，政府的一些措施，因为没有任何一个市场，它可以说它是不受监管的。”
马洪涛：“其实刚才两位专家也都提到了我们中国的A股从6124点一直跌到了1802点，跌幅是超过了三分之二，也是去年以来可能全球降幅最大的一个市场，那么我们现在回头想一下，今天我们出现这样一个组合拳，让我们市场也出现了可能有史以来最大的一个单日涨幅，那么在过去这个几个月的时间里面，有没有哪个时机可能比现在更好出台这样的救市的措施？”
吴晓求：“我认为就是雷曼兄弟出事的那天可能会比现在更好，因为那天出事那天就是实际上我们这三天，就是下跌了大约应该累计15%左右，如果那天出台这样的措施，我想这三天就卖掉的投资者就免受损失，我认为那个时候可能是最好的。”
马洪涛：“错过了三天的时机？”
吴晓求：“对，错过了最好的时机，包括现在也不失为一个好的时机。”
马洪涛：“当时的政策是央行的降息的政策？”
吴晓求：“对，那个交易的政策实际上没有挽救市场，反而把市场应该说它加大了它的波动。”
马洪涛：“林教授观点呢？”
林义相：“亡羊补牢。”
马洪涛：“亡羊补牢是晚了？还是不晚？”
林义相：“不晚。”
马洪涛：“不晚，那现在我们来预测一下，当然一般在股市上很多专家都不愿意去预测，但是我们如果把这三项的组合拳他们对市场的这种影响做一个分析的话，可能就能够预测出未来这一段时间中国资本市场的一个走势，林教授您会来分析这三项组合拳未来起到的作用？”
林义相：“我想，这三项组合拳它的作用的程度和范围可能会超过这三个措施的本身，因为这三项措施出来我个人觉得这是最明白无误的传达了政府的一个强烈的愿望，我们知道汇金它增资的是银行股，但今天涨的是所有的股票，并不只是银行股，央企增资或回购它的增资股份咱们现在看不到，但是有很多跟一点关系没有的，它也照涨，在涨停上面，我相信市场很多人会预期，要只这样的措施出台，只这样一天或者涨两天或者回头股市往下走，或者走的很深，跌到之前最低以下的话，我相信政府还会有其他的措施跟上来，否则的话，那么这一次又等于说让很多人套了进来，我相信这一次不会，跟以前不一样，情况会发生变化。”
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天相投资公司顾问董事长林义相认为，如果能够出台一些政策，包括政府的投资性的一些机构，包括投资公司或者是有人把它叫做平准基金也好，稳定基金也好，它是面向整个股市，这样才是更大的一个利好的措施。
我们该如何让A股市场真正稳定下来？
这次政策利好能让A股红火多久？大盘能从此步入一个反转行情吗，或者只是一场昙花一现的反弹而已？上次下调印花税，大盘仅仅仅上涨一天就掉头向下，那么这次我们又该如何让A股市场能够真正稳定下来？
尽管A股今天迎来暴涨，但上涨势头能持续多久？这几项利好政策能彻底让A股走上反转的轨道吗？还有哪些措施能帮助市场持续稳定？
市场人士纷纷建言献计，建议尽快推出股指期货、融资融券，更重要的是对大小非减持进行一步控制，同时严格审核新股发行，而市场呼吁已久的平准基金也应该尽早出台。
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求：“我认为是一种理性的反应，如果说不理性的话，那就是跌到1802点，这是不理性的，当然这里面反应不理性的原因反应了我们很多政策的不配套，我们在相当长的一段时期里面，我们当时强调维护资本市场的稳定发展，维稳成了一个专业的名词，但是我们看不到实实在在的行动，我们只听到雷笛声，老看不见雷下来，那么这次我们真的是看见雷下来了，就是说这样一个大的举措，以前的下跌是非理性下跌，实际上我们现在要回到理性的轨道，所以说今天这样的市场反应在我看来是对三大政策一个积极的响应，是一个正常的。”
马洪涛：“嗯，林教授呢？”
天相投资公司顾问董事长林义相：“我认为这也是一个理性的反应，从两个角度来考虑的，第一个角度实际上是对前面的非理性的，恐慌性的校正，那从这个意义上说它是理性的，另外一个理性是在我个人看来，三个措施的出台，很可能预示着如果股市继续往下跌的话，会有可能有其他的措施会出来，那么这三个政策的出来就预示着以后的政策的支持，能够使得股市的上涨幅度超过10%，对昨天基础上，要是股市预期的增长幅度超过10%，那么今天上涨了9.5%，我觉得这就是理性。”
马洪涛：“其实我们目前中国的金融业正处在市场化的改革当中，而且有很多人认为我们的改革方向应该向华尔街那样走向一个真正的市场化，但是这一次华尔街出现一个我们很少看到的一种风暴之后包括像美林证券，包括像雷曼兄弟都纷纷出现问题，包括ARC也出现问题，很多人开始怀疑中国的金融改革是否还要坚持这样一个市场化的风向？是否还要克隆或者说去学习华尔街模式？”
林义相“：一定要坚持市场化的方向，是不是要克隆华尔街？我觉得这是要打打问号的，你看看美国这次金融机构，一年以前几个亿支撑，它的内部控制的，可能会一年几百万，几千万的收入，很快能够把整个公司搞垮了，给搞死，那就一定存在治理结构上的严重的问题。”
吴晓求：“但是现在出现这么大的问题，我们还要解剖一下美国金融的内部结构，究竟有哪些问题，有哪些缺陷？这个希望我们在推动我们金融体系改革的今天要加以研究，但是有一点我想是可以肯定的，就是建立一个可以分享风险金融体系，这一定是我们的目标，只不过这个风险是由金融机构来承担，还是由社会投资来承担？这个可另当研究，但是有一点还是可以肯定，金融机构过渡的成为市场的投资主题，这一条是否是应该成为一个定点。”
马洪涛：“所以说我们不但不应该因为华尔街的风暴而停止我们的改革？”
林义相：“对。”
马洪涛：“就是说其实昨天这三项组合拳起到的如果说起到是一个四两拨千斤这样的作用，那么要想让这个资本市场更健康的这样持续的发展，可能还需要更基础的一些措施？”
林义相：“其实措施还有很多的措施可以出台，你比如说分红的税收的问题，上市公司给投资者分红，很多人认为是提升投资价值，前一段时间监管部门也鼓励上市公司增加分红，但是我个人觉得，分红是一个好的措施，是利好的，好无例外的，但是分红如果要交税的话，你分红分得越多，就意味着你交税交的越多，如果你原来不分红少分红的时候，这钱还留在上市公司里头，还是股东的权益，如果你现在再一分而且分得越多，交税交掉了，这钱不是股东的了，于是我个人觉得在鼓励分红的时候，一定要有配套的措施，降低甚至取消上市公司分红的措施。”
马洪涛：“只有这样，才能真正的鼓励那些长期投资者和价值投资者？”
林义相：“对，如果我们能够出台一些政策，包括政府的投资性的一些机构，包括投资公司或者是有人把它叫做平准基金也好，稳定基金也好，它是面向整个股市，我觉得这样才是更大的一个利好的措施。”
吴晓求：“对，它是承担某种历史性的责任，特殊时候的一些功能，稳定市场的功能，仅此而已，它不能经常性的成长，另外就是对大非里面的国有控股股东，他们的股份在未来怎么流通，我希望还是要有一个非常明确的规划。”
马洪涛：“我想我们今天大家都会的关注三项组合拳，那么在未来一段时间里面也会继续关注决策部门和宏观决策部门继续出台了一些稳定市场的措施，因为我们只有资本市场得到稳定，得到发展，重塑信心，我们大家才会对中国经济未来更有信心，好，谢谢两位专家，也非常感谢大家收看。”(主编：张凯华记者：孙菁、刘莹、李萍萍摄像：沈焱)
3 (来源：央视－经济半小时)
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