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广州万隆：证监会修改颁布《上市公司收购管理办法》后，大股东增持的案例明显增加。截至12日已有15家公司大股东增持自家股票，包括新兴铸管、有研硅股、海信电器、通宝能源、吉林森工、第一食品、美的电器、武钢股份、厦门钨业、保利地产、长航凤凰、万丰奥威、卧龙地产、安徽合力等。我们认为，这是产业资本进入资本市场的积极信号，只要股东增持的行为成风，可以预期大小非问题将很快消失于无形。 上一次大股东集团增持的行为，要追溯到股改启动之初，也就是大牛市前夕的2005年下半年。从性质来看，上一轮大股东的增持行为，更多是表达了大股东对股改的承诺与诚意。那么，本轮大股东的增持又有什么特别的意思呢，这又会是一轮牛市的前兆吗？ 我们知道，当前市场的主要矛盾就是大小非问题。因为，目前的基本面情况已经很难解释A股短短大半年内发生的股灾；只有经济学上供求关系，才能更好理解限售股大扩容给A股带来的“不能承受之重”。也就是说，大小非问题解决了，A股结束熊途的概率就明显增加。而大小非问题，与产业资本介入应该是对立面，一个硬币的两面。如果大股东增持是产业资本进入二级市场的先例，那么大小非问题的利空便将消失于无形。 产业资本正在陆续进入资本市场。我们可以留意一些主要事件，可口可乐计划收购汇源，五矿有色染指厦门钨业、ST中钨等，这都是积极的信号。从微观角度来看，2007年以来本币大幅升值、原材料价值大幅上升，已经给不少企业上了一堂刻骨铭心的实践课。一直以来，我们的企业依靠着成本低等优势过了一段养尊处优的时光。但是这两年来，这些优势渐渐消失了。没有精细化的管理，没有良好的品牌、没有充分的资源，很难获得生存的空间。生存压力已经唤醒了不少企业的战略意识。可以认为，只有价值相对合理，相当一部分企业就会借道便利的资本市场，或是向上下游延伸，提升产品盈利能力；或是参控股同类企业，以获得最大的协同效应。所以，要密切关注大股东增持效应的发酵，这可能是衡量空头力量衰竭的关键信号。 我们认为，在当前市场估值水平明显下降的情况，投资者可以从品牌价值、重置成本、资源优势、技术优势、市场结构及产业链等方面把握被低估的机会。 以品牌价值为例，随着消费者品牌意识的提高，产品的品牌价值也渐渐体现出来。如白酒行业，高端白酒的盈利增长便远超于中低端的白酒，主要在于高端百酒的品牌效应赋予它们较强的议价能力，可以通过不断提价实现较高收益。通常而言，具有品牌重估价值的行业集中在消费类，如高端服装、饮料酿酒、家用电器、电子产品、医药等。 从市场结构产业链角度看，部分行业由于集中度不高，竞争过于激烈，行业龙头极可能利用低估的二级市场，完成行业的横向整合。此外，在本轮通胀过程中，不少企业已经体会了产业链不完整的压力，只要价值不明显偏高，他们极可能通过参控股方式实现向上游下的延伸。以上的种种行为，无疑对股价有极大的刺激作用。具体来看，行业集中度不高的行业有钢铁、房地产、商业零售、煤炭、小家电等。而有动力实现向上下游延伸的行业有钢铁、电力、PVC、纯碱等化工行业、造纸、玻璃等行业。 综合而言，在金融资本与产业资本将融合的情况下，低估值标准应该是未来一段时间内的主要选股思路之一。 渤海投资：近期作为产业资本的控股股东或接近产业资本的上市公司高管们频频出现增持股份的信息，比如说万丰奥威、中泰化学、山西焦化等，而鞍钢集团更是一掷千金，参与到攀钢集团对旗下上市公司的资产整合中。这无疑会带来两大积极预期，一是他们从产业资本增持的角度，阐述了当前A股市场股价已有所低估的产业资本观点，从而有助于化解部分机构资金对上市公司业绩增长不振的预期。二是产业资本的增持，也意味着资金面的困境有所改观，毕竟产业资本的积极增持，不仅仅可以带来现实的资金流入，而且还可以带来“乘数效应”，牵引着新增资金的进场。因为历史经验显示出，市场的头部往往是产业资本卖出带来的，而底部往往是产业资本买入铸就的。所以，这强化了多头对2000点保卫战的信心。 不过，产业资本的频频出手固然给A股市场带来了新的做多能量，但产业资本的不同出发点或在一定程度上抑制了以往产业资本买入的做多效应，比如说部分产业资本是为了“造势”，即为未来大规模的再融资“护盘”。再比如说部分产业资末主要是出于产业并购的战略目的，并不在于一两年的投资回报，而证券市场虽然强调着长线投资的回报，但不在乎一两年的投资回报目的也会在一定程度上抑制当前股价的低估预期。更为重要的是，产业资本虽然频频出手，但出手时的资金总量与买入股数相当“袖珍”，比如说区区10万股是很难带来实质性做多能量的。
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