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两率齐下调 大盘能否“涨声”响起来？ 上证指数从6124点飞流直下，仅用时一年就完成上轮熊市四年才完成的股价结构调整，5000点、4000点、3000点，一个个整数关无声告破，市场多头的无力表现，投资者的无奈情绪都达到极点。上周五个交易日，股指更是在每日创新低，最低点距2000点大关仅剩60余点，指数撞线就在眼前。广大投资者对大底预期一降再降，救市呼声一浪高过一浪。 昨日，中国人民银行宣布下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率。货币政策的松动能否给市场带来转机？为此，本报特邀六大机构共同探讨。 主持人 沈明：我国的存款准备金制度始建于1984年，本次之前共经历25次调整，其中只有两次为下调，第一次是1998年3月21日，央行宣布将法定存款准备金率从当时的13％下调到8％，消息宣布后，上证指数出现一波涨幅达到21％的弹升行情；第二次是1999年11月21日，央行将金融机构法定存款准备金率由8％下调到6％，消息宣布后上证指数也小幅上涨。那么，本次第三次下调存款准备金率，市场会有怎样的反应？哪些板块会直接受益呢？ 准备金下调之日 大盘见底之时 铑钿投资：8月初，央行低调允许中资银行增加5％-10％的信贷额度用于支持中小企业发展；日前，日本东京一年期离岸人民币互换利率跌至3个月来新低。这些变化都被市场认为是中国央行下调存款准备金率以刺激经济的前奏。 由于之前美元贬值等原因而引起的国际市场原油、矿产资源、粮食价格的大幅上扬对上市公司盈利能力的影响，再加上前期中国人民银行不断提高存款准备金率和发行央票等政策，使得商业银行被迫大力度地收缩银根，国内中小企业也因此不得不去向打着PE旗号的热钱借高利贷，这使得中小型上市公司的资金链严重断裂，而随着存款准备金率下调，上市公司的资金面将会有所改善。因为热钱没有被锁定进央行，所以即使存款准备金率下调，也不会出现“被释放的热钱”因美元回暖而出逃的情形。 在股市颓势下，近期金融机构存款明显增多，投资者信心已大挫，做多的动力不是太强，A股市场拉锯战式的探底过程持续了很长时间。在大盘迫近2000点之时，央行果断宣布下调存款准备金率，人们自然会对股票市场产生良好预期。存款准备金率下调将促进货币供应量增加及市场资金供给，有利于促进社会消费和投资，使上市公司的生产经营环境较以前会有较大改善，对上市公司的经营业绩会产生积极影响，这有利于巩固证券市场持续稳定运行。当然存款准备金率的下调对不同上市公司、不同板块的股票价格会有不同的影响。资本密集型企业对资金的依赖性较大，因此，存款准备金率下调对重工业（汽车、钢铁等）、化工、医药、房地产、电信、信息产业、航空、金融类上市公司将产生积极影响。 此外，下调存款准备金率会增加与货币供应量相关联的银行贷款和股票市场资金供应，从而影响到市场利率，也就是说，从目前所透露出来的信息看，短期内加息已基本不可能。通过市场利率的调整，经济增长速度会趋升，上市公司利润会趋升，股票市场市盈率会趋降，股票市场投资价值会相对增加。股市发展取决于中国经济的基本面，中国经济政策已从抑制通胀转向“一保一控”。存款准备金率成为央行货币政策调整首先选择的工具。虽然货币政策一般是系列而不是孤立的措施，但在股市低迷之际，下调存款准备金率的影响会被放大，股市见底的几率大大增加。 主持人：股指在前周跌破2245点这一牛熊分水岭之后，呈现出加速下跌的态势，新低复新低是近期市场的主要特征。那么到底是哪些因素将市场底部越拖越低？ 四大因素困扰市场 金百灵投资：众所周知的是，近期A股市场调整的源动力主要在于以下四点： 一是经济增速放缓所带来的动态估值预期的压力。因为如果单纯以目前不足20倍的2008年市盈率的估值水平来说，A股市场已无多大调整压力。但可惜的是，证券市场强调的是未来预期，不少业内人士担心2009年的上市公司业绩增长或将大幅放缓，前期就有知名券商研究所对钢铁股、银行股的2009年业绩作出了大幅向下调整的信息，在此影响下，机构资金不敢轻易持有2009年业绩下滑趋势明朗的个股，也就有了近期持续不断的抛压潮流。 二是资金面的压力。这一压力预期其实来源于两方面，一方面是市场原先的存量资金在证券市场持续熊市的打击下渐有退出市场之意愿，从而使得市场存量资金渐渐减少。另一方面则是筹码供应量的增加，不仅仅在于IPO、再融资，而且还在于大小非以及新老划断后的限售股解禁的压力。另外，央行票据的发行、以企业债券为代表的债券市场的火爆均在一定程度上分流了A股市场本已捉襟见肘的资金，从而使得市场有限的资金迎接持续膨胀的筹码供应，在此影响下，市场的预期就不佳，股价重心只得不断下移。 三是国际大宗商品牛去熊来所带来的做空能量。有观点认为国际大宗商品价格的回落有利于PPI的回落，从而有利于A股市场。但毕竟国际大宗商品价格的回落对有色金属股，尤其是中国石化、中国石油等个股的股价也会带来极大的压力，而这些品种又是A股市场的人气股或权重股，所以，市场的压力仍然存在。而且，国际大宗商品期货牛去熊来也意味着全球经济减速，毕竟只有在经济减速的背景下，市场需求下滑，才使得国际商品期货牛市土崩瓦解。这也就意味着我国出口导向型的上市公司业绩或将面临着出口放缓所带来的压力，这自然不利于A股市场的企稳。 四是近期关于房地产市场价格的回落信息、汽车销售量增速创近年新低的信息均从一个侧面说明上市公司业绩增速放缓预期已变得相当明朗。因为房地产、汽车等已成为近年来我国经济增长的引擎，所以，随着这些行业景气的回落，也就意味着我国经济增速放缓，这对上市公司的业绩增长自然带来较大的压力。而证券市场核心投资理论之一就是未来业绩增长，所以，随着未来业绩增长预期的不佳，那么，A股市场的短中期走势的预期就不佳，故近期A股市场在基本面未出现相对乐观信息之前，难有真正止跌企稳的走势出现。
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