作者：贺辉红 易非 发布时间：2008-08-23 03:41 来源：中国证券报·中证网

　　奥运行情并没有如期而至，大盘却屡创新低。周三的一日长阳成了昙花一现，此后两天又是一片绿肥红瘦。人们不由得开始担心奥运后的行情。不过，从历届奥运会前后主办国的股市表现来看，举办当年股市多数没有突出表现，反倒是举办前一年和后一年多数都有较大幅度上涨。

　　不少分析人士认为，A股继续下跌的空间并不太大，但由于成本上涨等不利因素可能体现在三季报中，短线大盘估计仍以震荡为主，不过随着PPI见顶和CPI回落，四季度出现明显反弹可能会是大概率事件。但这一切，都需要一些实质性利好来挽回投资者的信心。

　　有无后奥运行情

　　沪指周线已经连续“四连阴”，市场的持续下跌一次又一次打击了许多人的热情和信心。在这个过程中，亦有不少券商认为，奥运开幕之后，在政策面的积极支撑下，A股市场在8月份走出“奥运行情”的可能性依然很大，但未曾想到硬币的正反面效应显现，等来等去等到了一个另类的“奥运行情”。

　　开幕当天，股市就出现暴跌，随后一路下行，上证指数更是于本周跌破2300点。在朦胧利好的刺激下，本周三市场展开了大幅反弹。就在多数投资者沉浸在这些利好预期中时，许多基金经理站出来异口同声地称，还未见底。这种情形在历届奥运会举办国的股市中，实属少见。

　　观察1984年以来的6届奥运会开幕前后，举办国相关证券市场的表现，可以发现，奥运会开幕后的20个交易日里，奥运会主办国的股票市场普遍出现上涨。在奥运会召开前的20个交易日里，这6个奥运会主办国的股市则全部出现下跌，其中西班牙股市在1992年巴塞罗那奥运会开幕前的20个交易日里，更是下跌了16.19%，诸如希腊、美国等国家的股市，在奥运会召开前的20个交易日里，跌幅也在4%左右。而在奥运会开幕后的20个交易日里，这6个国家中，有4个国家的股市出现上涨，其中美国股市在1984年洛杉矶奥运会开幕后的20个交易日里，上涨了10.79%，韩国汉城1988年、美国亚特兰大1996年奥运开幕后的20个交易日，其股市涨幅也普遍超过4%，从历史的规律来看，奥运会召开后的一段时期内，主办国的股市出现上涨的概率要远大于下跌的可能。

　　既然A股已经走出不同于上述国家股市的另类奥运行情，那么，是否又会演绎另类的后奥运行情呢？来自机构的统计数据显示，从1964年以来奥运会举办国的股市表现来看，举办国在奥运会前一年上涨的概率高达80%，而举办当年上涨的概率仅为56%，后一年上涨的概率则高达89%，后两年上涨的概率也是高达67%。从这一点看，A股奥运前一年的表现基本符合这一规律。但A股后续的表现是否仍会符合这一规律，值得观察，而这其中蕴藏的逻辑更是值得研究。

　　低迷市道盼利好

　　后奥运时代，股市到底怎么走？记者在采访私募时发现，大家都在指望政府，希望管理层能出台一些政策，稳定市场预期。而本周三市场突然传出“五大利好”，股市在此刺激下大幅飙升。这似乎也表明“人心思涨”的状况的确存在。

　　上海隆唐投资顾问有限公司总经理商宏峰说：“我估计会有反弹，最近好事逐渐多起来了，比如很多企业在增持自己股票了，价格也够低的了，PE在10倍以下的股票不在少数，但从较长时间的预期来看，还要看关于大小非的对冲型创新机制能不能出来，如果不能，还是没法反转。”

　　海源投资副总经理陈巍强表示，市场本来就已经超跌了，目前点位相当于原来1500点以下，早就具有投资价值了，之所以如此暴跌，关键在于投资者对后市缺乏信心。而缺乏信心的根本原因是经济面临下滑风险，美国次贷危机其实不过是个触发因素而已。

　　不过，从公募基金的反应来看，他们似乎更看重基本面。不少基金经理认为，本轮暴跌不是由资本市场本身造成，而是来自基本面的担忧。目前国际经济环境仍在恶化，而国内经济下滑趋势已经较为明显，企业盈利前景也不容乐观。

　　“对于机构投资者而言，更关注经济何时见底，但目前还看不到这个迹象，即便政府真的出台经济刺激方案，效果也未必如此快地显现，还需要观察。”一位基金经理私下表示。

　　“昨天大涨的时候，我还卖出了一些股票。”一位基金经理在周四接受记者采访时表示。他认为基本面没有出现根本好转，股市真正见底可能还需要很长一段时间。而据记者了解，这种逢反弹就卖股票、保持谨慎心态的基金投资人士并不在少数。他们认为，真正基于基本面的反弹或反转，需要等到通货膨胀得到有效抑制、政府开始明确采取放松宏观调控政策的时候。

　　在对基金的采访中，一些基金对市场能否整体上涨避而不谈，只是说市场整体估值已经很低，已与发达市场接轨，市场未来进一步下跌的空间有限。他们谈得最多的是如何自下而上地精选个股，抓住市场提供的结构性机会。对于这些基金投资人士的观点，研究人士认为，其背后的潜台词就是并不看好整体市场，体现的是一种熊市思维。

　　不过，对于奥运会后的经济和股市，部分基金认为不会出现突然下滑。招商基金表示，考察历次奥运会举办国在奥运后一年内的股市表现，几乎无例外地表现为普涨格局；基于我国经济的运行特征判断，奥运也不会成为中国经济和A股行情的分水岭。国际油价的回落和市场非理性恐慌情绪的释放使得A股市场的做空动力大大减轻。但由于中国的宏观经济周期仍处于下行通道，市场弱势短期难以出现反转趋势；预计在未来的一段时间内，市场总体的箱体震荡格局难以改变，市场的上升和下跌空间都不大。目前沪深300指数预测市盈率在16倍左右，一些基金公司也表示，许多大盘蓝筹股呈现明显的折价状态，A股市场已经具有较好的战略投资价值。

　　做“猪坚强”　还是“范跑跑”？

　　进入八月以来，基金一改前期的空头形象，开始谨慎做多。大智慧TOPVIEW数据显示，在奥运会召开的第一周里，基金合计增仓156亿元，这一增仓行动是从8月8日开始的，奥运会开幕当日，基金净流入达39亿，而8月11日更是净流入54亿。但在大盘跌破3000点之后，基金“逢涨必卖”的行径就未曾改变，来自大智慧TOPVIEW数据显示，本周三股市大涨，机构却借机净卖出46.9亿元，其中基金净卖出39.34亿元，这似乎说明，基金的确是非常谨慎。

　　在基金小心建仓的同时，一些阳光私募也开始做多。五月份发行信托的上海某阳光私募一直有不错表现，原本预期7月底大盘会有一波反弹，于是重仓杀入，但没想到奥运行情原来只是一个美丽的误会，大盘连连走低，令其产品净值损失惨重。该公司负责宣传的一位小姐表示，现在这个点位再去抛股票，显然有点不理性。她说：“不管大盘怎么跌，一个字‘扛’，有理由相信大盘能够涨回来。”

　　而其他一些私募近期操作几乎是游走在市场的边缘，相对更为保守。在冠农股份上赚得钵满盆满的阳光私募海昊投资，自从兑现了冠农股份之后，仓位就一直非常轻。但海昊投资总经理曾文海8月18日接受记者采访时说：“可以逐步建仓了，但记住，一定是要逐步。”

　　从交易数据来看，私募整体上仍较为谨慎，没有显著的净流入。来自赢富王TOPVIEW的数据显示，8月1日至8月15日，有6个交易日，私募资金出现了净流入，其余多个交易日出现净流入与净流出持平现象，成交量也逐渐萎缩。

　　今年以来，有着不错业绩表现的武当资产管理公司总经理田荣华告诉记者：“我不太看好经济前景，近来也很少接受采访，怕唱空误导投资者。简单地说，我的仓位已经很轻了，反弹还会将剩下的筹码清掉，等大盘调整到2200点以下再说。”

　　大盘调整时日颇多，泡沫是否已经挤尽，下跌是否又已经充分反映了业绩下滑的预期，面对后奥运时代，大家似乎仍然在“走一步，看一步”。

稿源： 中国证券报 　编辑： 崔燕