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今日视点：基金二季报出炉
备受关注的基金二季度报告于7月16日晚间启动。继广发、长信、东方三家基金公司旗下的15只基金季报率先面世后，截至17日晚，又有博时、汇添富、金元比联等多家基金公司加入季报披露的队伍。
从已披露的季报情况来看，基金，特别是股票型基金在二季度的大幅亏损已经是不争的事实，这也引发了基金经理们的集体反思。另外，随着越来越多基金季报的出炉，基金经理们对于下半年市场的看法以及投资思路也逐渐清晰起来。
是什么原因造成了基金二季度的损失？基金经理们对此如何总结？痛定思痛之后，2008年下半年，基金经理又将怎样整理思路呢？本期视点将对此予以关注。
继广发、长信、东方三家基金公司首先揭开二季报披露大幕后，博时、汇添富等几家基金公司旗下的多只基金也纷纷加入进来。然而，其业绩却也是一样的“失意”。不过，随着越来越多报告的出炉，基金经理们对于三季度乃至整个下半年的投资思路也渐渐清晰起来。在反思上半年基金失利缘由的同时，关注其怀着怎样的心态与策略走进下半年，或许更具意义。
“乐观”略显单薄
“谨慎乐观”的字样，仍然出现在多份已发布的二季报中。基金经理纷纷表示，下半年，市场的结构性投资机会较上半年为多，不少个股已经“跌出了机会”。可见，乐观的基调，主要建立在当前的估值水平上。
博时增长基金经理杨锐在季报中表示，沪深300(2815.462,97.39,3.58%,吧)的P/E水平从2007年静态来看已经下降到20倍，而美国S&P500大约是20倍，同为“金砖四国”的巴西、俄罗斯、印度也在15倍左右。中国P/E溢价的压力应该说已经大大减轻了。同时，从P/B的角度看，沪深300的P/B下降到3倍左右。从估值挤压的角度看，A股市场的下跌幅度已经不大了。
在估值水平已趋合理成为共识的背景下，绝大多数基金经理在季报中表达了部分股票已具备投资价值的看法。长信增利动态策略基金经理曾芒指出，市场最终是估值起决定作用，目前位置吸纳优质公司，从稍微长的时间来看，是非常有价值的。不过，也有基金经理在报告中表示，在当前时点，仅仅依靠估值来判断下半年市场为“乐观”，未免太单薄了，“乐观”之前，还有“谨慎”。
“谨慎”成为主流
“未来市场可能的下跌风险会出于对盈利下降的风险释放，而不是估值。”杨锐在肯定当前市场估值合理的同时指出这一点。而博时旗下另一位基金经理陈丰在报告中表达了相似的看法，“这种估值水平的下降在更大程度上意味着未来下跌空间的减小，但不意味着股市就此将走出一波较大的上升行情，主要原因是宏观经济面仍有较大的不确定性，以及对企业盈利增长前景的疑虑。”
因此，市场仍有下跌风险，而最终决定下半年调整是否继续出现，调整会持续多久的，是企业盈利预期和宏观经济趋势。从已发布的二季报中可以发现，这一看法已经成为主流。
长城久富核心成长基金经理徐九龙和李硕均表示，从目前的情况看，以石油为代表的国际大宗商品持续上涨造成全球通胀水平上升，正威胁全球的经济增长，在未来相当长一段时间内，各国政府将会以控制通货膨胀作为首要政策目标。因此，在宏观经济减速和通胀压力仍然较大的情况下，企业经营环境难以得到根本改善，上市公司未来业绩增长面临下滑风险。
工银瑞信稳健成长基金经理杨建勋和温震宇表示，从目前的情况分析，全球和国内宏观经济仍面临很多的不确定性，年度内经济面临减速已是不争的事实，在此背景下，上市公司盈利增速放缓也在情理之中。
博时增长二号基金经理杨锐和肖青认为，在目前的宏观政策背景下，我国宏观经济必然减速，相应的，作为宏观经济的晴雨表的证券市场，也会维持一个相对较弱的状态。
紧扣宏观因素关注行业
基于上述判断，尽管基金经理们在季报中给出了下半年不同的关注主题，但“交集”无非是与能源相关的煤炭、煤化工、新能源等行业，以及消费品和消费升级概念这两大方向，而这都与今年影响我国宏观经济的重要因素紧密相关。
陈丰认为，长期来看，原油供求偏紧的状况将长期存在，成为困扰全球经济的一个重要因素。因此从战略角度考虑，消费品和与能源相关的煤炭、煤化工、新能源等行业，将是长期关注的两个重点。
而利润空间受到挤压的中下游行业和价格受到一定管制的行业则被基金经理纷纷“嫌弃”。杨锐认为，今年中下游行业在成品油和电价上调的影响下，盈利空间将进一步被挤压；而炼油和发电企业由于成本高企，价格受管制，尽管有短期刺激，未来的盈利增长仍然不乐观。
当然，在投资思路的选择上，不同的基金经理间也存在分歧。例如，国海富兰克林基金认为下半年应回避机械、钢铁、有色、房地产等周期性行业，因为“在宏观紧缩和通胀上升期间，投资增速将快速下降，周期性行业和企业盈利形势不容乐观”。但汇丰晋信龙腾基金经理林彤彤则表示，在过去两个季度股价大幅下跌但基本面情况并未明显恶化的行业，如黄金、水泥、地产等也将是未来关注的重点。
在经过对二季度乃至整个上半年的反思与调整后，基金经理们新的选择是否正确，其中孰优孰劣，市场将拭目以待。(记者王妍)
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