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看空观点：调整可能随时来临
九鼎德盛肖玉航
昨日深沪股市受美、欧股市上周末大跌影响低开后展开多空拉锯，收盘深沪A股市场双双收出小阳线，但成交量却出现了明显的萎缩。两市成交总和较上周末最后一交易日萎缩14.40%，显示市场谨慎心态较为明显。从K线形态上来看，为明显的缩量小阳形态。从市场品种表现来看，一批业绩较差的低价三线股如通策医疗(6.42,0.16,2.56%,吧)、中银绒业、新华锦、长百集团(6.46,0.35,5.73%,吧)等表现较好，而从指标权重股方面来看，大多表现温和。结合A股基本面与技术面来看，笔者认为这种缩量反弹的格局如果不能出现改观，其上行空间将非常有限，而随后的调整可能随之而来。
从基本面角度来看，目前A股市场的基本面并不乐观。
首先，世界经济放缓步伐明显。从世界经济发展来看，欧美等发达国家经济增长呈现明显的放缓态势，根据世界银行的预测，2008年美国经济增长率只有去年的一半，全球经济增长将从去年的3.7%放缓至2.7%。中国经济在连续增长的同时，也面临着经济减速迹象的出现。国家发改委地区经济司11日发布的最新统计表明，东部沿海地区的经济增长“热度”正在下降，东部经济下行明显。
其次，全球股市特别是英、美股市的大跌进入熊市，对全球资本市场影响显现。由于这些发达国家的资本市场处于总体PE较低的水准，比如英国金融时报、标准普尔指数中的许多品种动态PE为10倍左右，如果这些品种仍然受制于全球性通胀影响而下沉，其对全球股票市场品种的定位将形成冲击；而新兴市场中的过高PE股价可能随之而落。
最后，上市公司中报预期后期不确定性大。在许多上市公司前期中报业绩预增的同时，我们应该看到，今年以来，受全球粮食、能源等初级产品价格飙升的影响，我国出口企业也面临原材料、燃料等成本加速上升的压力。同时，劳动力成本的逐步提升，土地、银根、环保等政策的不断收紧，证券市场大幅度重挫，灾情不断发生、再加上外部需求的明显减少，我国的出口企业、证券、保险、石油等行业的经营业绩可能下降。以证券行业为例，数据统计，2008年1至6月份，所有券商股票、权证的交易总金额为40.6万亿元，较2007年上半年相比，成交金额同比大幅下滑了25.6%。两市超过八成，共93家证券公司的经纪业务交易量出现不同程度的下滑，其中多达61家券商上半年股票、权证的交易总金额同比缩水超过25.6%，跑输了市场的平均水平，其中主要以经纪类的中小型券商为主。如果考虑自营损失、承销减少等因素，券商板块恐怕面临业绩下落的可能性极大。因此在前期业绩增长预告后，可能面临许多行业类公司业绩大幅度下降的局面产生，其不确定性仍然偏大。
当然在基本面因素方面也体现出一些积极因素值得关注，如2008年7月14日星期一《人民日报》以整版篇幅探讨股市稳定；中央决策层及管理层已开始调研经济中的突出问题和出台一些维护资本市场稳定的对策；中国举办的奥运会即将开幕等；这些基本面因素对A股短期内有望形成一定的正面作用。
从技术层面来看，深沪A股的反弹已维持了一个星期左右，上周成交量还出现了明显的放大，但进入本周以来，第一个交易日虽然上涨，但成交量萎缩幅度较大。值得投资者高度警惕的是，在深沪A股震荡反弹过程中，前期引领市场率先反弹的深成指却出现了喇叭看跌形态。由于喇叭型为市场最为明显的看跌技术形态，因此如果后续交易日中不能化解，其深成指的理论跌幅将非常大(如果成立并破位，深圳成分指数理论跌幅：8888.79-(10472-8890)=7306)。从价、量、时、空的角度来研判市场发现，目前深沪A股市场绝大多数股票价值并没有低估。据两个交易所数据显示：2008年7月11日，上海市场平均PE为21.51倍。深圳市场25.61倍，中小板平均PE34.58倍，由于深沪两市近年即使绩优品种股息分红率也末达一年同期银行存款利率水平，因此在CPI达8%以上，其整体A股分红回报率显示较差，因此对应22倍左右的PE已经没有低估，而对比国际市场中一些绩优公司如渣打银行、汇丰银行等股息分红率高达6-12%，动态PE8-10倍，A股市场品种并末低估，况且国际市场在如此低的PE下仍进入熊市周期。
从量能指标来看，上周放量反弹，本周开始缩量，如果不能改变这种情况，其向上空间将非常有限，2900、2950、3000点构成了上证较强的阻力区域，而向下则可能在中长期技术指标如季、年度死叉而下的情况下，再创新低；从时间因素来看，从中长期来看，调整幅度仍远没有达到，而短期来看，有超跌反弹修复的要求，时间因素上反弹的过程取决于量能指标和市场基本面外力的实质性的演变。
总体来看，A股市场本周第一个交易日的缩量反弹应引起投资者警惕，对于短线投资者而言，最好的方法是控制仓位进行低吸高抛；而对于中长线投资者而言，绝大部分品种远没有到达长期战略建仓的时机。
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