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CPI第一个洪峰已经过去：同比增幅回落，环比出现负增长
主持人：看来，你还是比较乐观啊。不过，在最近的持续下跌中有一个很重要的理由，就是担心通胀问题。按照有关方面的说法，目前我们只是有通胀的趋势。对此，你怎么看？未来通胀趋势会朝什么方向走？
张新法：我们认为，CPI的第一个洪峰已经过去。今年2-4月份为CPI的第一个洪峰(2月份的8.7%为年内峰值)，之后将逐月回落。全年CPI水平为6.4%，波动区间为6.1%-6.9%。
理由是：第一，作为拉动CPI上涨主动力的食品价格，最近涨势已大为放缓。今年一季度，CPI上涨8.0%，食品价格直接拉动CPI上涨6.8个百分点(居住类价格拉动价格总水平上涨1个百分点)。而最近两个月，食品价格的涨幅已明显趋缓。今年4月份，食品价格环比下降0.1%，5月份月环比进一步下降1.3%，在目前没有出现其他新涨价因素的情况下，食品类价格作为拉动CPI上涨的主动力连续两个月环比下降，初步奠定了CPI今后逐步回落的走势。
第二，翘尾因素的影响将导致CPI在下半年出现明显回落。一年来，CPI同比涨幅较高，是与2007年下半年以来消费物价大幅上涨所带来的翘尾因素密切相关的，而今年以来新涨价因素对CPI的影响一直小于翘尾因素。随着猪肉等食品的供应改善，食品价格出现环比下降的势头，预计5月份以后新增涨价因素将下降至3%以下。我们预计，9月份CPI将回落至4.5-5%，10-11月份回落至4%附近。
PPI洪峰将于年底结束
主持人：你讲的CPI情况，不少分析人士也有同感。那么，PPI又怎样呢？对PPI与CPI死亡交叉，你怎么看？
张新法：没错，这段时间PPI的表现确实有些奇怪。关于PPI我想讲两点。
第一，PPI之所以一路上扬，主要受输入性通胀影响。自去年10月份以来，受美元贬值、需求旺盛和国际投机资本炒作等因素影响，在国际市场上原油、铁矿石、有色金属等能源和原材料价格出现暴涨，由于我国对这些商品的外来依存度较高，国内相关产品价格也水涨船高。今年5月份PPI同比上涨8.2%，为3年多来的新高，离历史高点2004年10月(8.4%)只有一步之遥。
第二，PPI洪峰有望在今年年底结束。鉴于美元短期内走强无望，欧佩克增产的动机不强，在需求旺盛、投机炒作等因素的支撑下，国际原油价格很可能在夏季用油高峰时创出新高，并有望达到每桶150美元之上。受此影响，国内PPI在今后几个月将稳步上行。波峰在7月份出现的可能性极大。
但有三方面因素将使PPI在今年年底回落。一是基数原因和受翘尾因素影响，进入四季度后尤其是在11月份以后，PPI将明显回落，12月份有可能回到全年的较低水平。二是受CPI食品价格涨幅回落影响，PPI中的生活资料价格涨幅有望趋缓，从而拉动PPI下行。三是人民币升值有助于降低进口大宗商品的价格。
我们预计，全年PPI水平为约为8%，波动区间为7.8%-8.6%。PPI的峰值将在7月份出现，大约为9%，6-8月为PPI的第一个洪峰，并在年底结束。
基于对经济周期的考察，此轮通胀需要2年方能结束
主持人：综合PPI与CPI走势，你对未来通胀趋势怎么看？
张新法：讲两点看法。
第一，高增长必然引发高通胀压力。1979-2007年，是我国经济发展的黄金时期。其间，GDP年均增长率为9.8%，若以大体上下一个百分点为区间(即8.8%-10.8%)作为我国经济增长的长期潜在增长率区间衡量，不难发现，凡是经济增长率连年超出这一区间的上限，高通胀便会紧跟着来临。如1984年-1988年(1986年除外)、1992年-1995年。
2006年和2007年，我国GDP分别增长11.6%和11.9%，显然已经超出这一区间的上限。由此来看， 2007年下半年开始的物价上涨虽然表面上以食品价格结构性上涨为主，但其背景是成品油、天然气、电力、铁路运输价格等一系列资源性产品价格、公用事业价格的行政性管制措施延缓了非食品价格隐性通胀显性化，货币和信贷连续多年的高投放、固定资产投资连续多年的高增长、国际贸易连续多年的高顺差、煤电油运连续多年的紧张局面都表明，我国这一轮物价上涨不仅仅有农产品供给面的因素，更有社会总需求大于总供给的因素。
第二，结束此轮通胀还需要2年。根据按照国家统计局许宪春的观点，自1990年以来，中国经济增长经历了两个周期：1999年以前为第一个周期，1999年以后为第二个周期。第一轮经济增长周期从1990年到1999年。 1990年，经济增长处于波谷，谷值为3.8%，是改革开放以来的最低值；1992年，经济增长处于波峰，峰值为14.2%，是改革开放以来仅次于1984年15.2%的次最大值；1992至1996年，连续5年保持两位数增长，年均增长12.4%；1999年，回落到经济增长波谷，新的谷值为7.6%。第二轮经济增长周期从1999年经济增长处于波谷开始；2003至2007年，连续5年保持两位数增长，年均增长10.8%；2007年，处于经济增长波峰，峰值为11.9%。到目前为止，本轮经济增长周期尚未结束。
与经济增长周期同步的是，1990年以来，中国价格增长也经历了两个周期：第一个周期从1990年到1999年。1990年，价格增长处于波谷，谷值为3.1%；1994年，价格增长处于波峰，峰值为24.1%；1999年，价格增长回落到波谷，新的谷值为-1.4%。第二个周期从1999年价格增长处于波谷开始，在波动中呈上升的趋势；2007年，价格增长处于本轮周期迄今的最大值，为4.8%。“到目前为止，本轮经济增长周期尚未结束，因而本轮价格增长周期也未结束。”
比较两轮经济增长周期，有一个重要启示，即，从第一个周期来看，价格增长的谷值期与经济增长的谷值期相同，经济增长在1990年处于谷底，价格增长在1990年也处于谷底；经济增长在1999年回到谷底，价格增长在1999年也回到谷底；而价格增长的峰值期却与经济增长的峰值期不同，经济增长在1992年到达峰值，价格增长却在1994年到达峰值，价格增长的峰值期比经济增长的峰值期滞后两年。
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