|
漫画：邝飚
2007年收取的印花税高达2005亿元，比2006年增加了11.5倍，几乎相当于前16年征收的股票印花税的总额。业内专家一致认为，印花税大规模快速增长不利于股市正常发展。
全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强
加强基础性制度建设最起码得满足一条，要使我们的分红额高于征收的印花税和佣金，这样市场才有投资价值，投机性的市场才能转化为投资性的市场。
股市的重挫，使得下调股票交易印花税的话题再度成为两会以及股市热议的焦点。就在两会即将召开的前期，全国政协协委员、中央财经大学金融学院证券期货研究所所长、博士生导师贺强正式向大会提交了《建议单边收取印花税》的提案……
贺强接受本报记者专访时表示，以其对证券市场长期的研究及数据分析，建议实施单边收取印花税不是简单地为了眼前前救市，而是涉及证券市场的基础性建设。他同时还就建立稳定健康的证券市场与解决股市融资政策等问题一一作了回答答。
管理层应拿出切实措施
南方都市报(以下简称“南都”)：本次政协会议上你提交的提案是关于哪方面的呢？
贺强：本次会议，我提交了两份提案，其中一份是当前市场都很关注的《建议单边收取印花税》的提案。
南都：提交《建议单边收取印花税》的提案，是基于当前股市的重挫吗？重挫的原因你认为有哪些呢？
贺强：证券市场走弱，是投资者信心不足、资金不足等多个原因导致的。去年下半年炒得太高了―――我们只用了两年半的时间，上证指数从2005年的998点涨到2007年的6124点，股指翻了六倍。其中上证所A股静态市盈率是69.7倍；深交所A股静态市盈率是77.76倍。股市有规律，不可能永远涨，向价值回归是合理的。
其次，在高点位的时候，不断推出新股上市，供求关系发生了变化；同时政策发生了变化，流入股市的资金减少；很多公司股改已经三年了，今年解禁“小非”、“大非”数量非常庞大，加剧了市场扩容；这时候，还有些公司拼命增发，在弱市的时候，增发对投资者的信心有打击，变成巨大的利空，导致股市暴跌。
同时，还有外部环境的影响。我认为美国的次级债危机对中国的影响主要是在股市。美国股市暴跌，进而传导至香港股市，H股的暴跌对A+H这些公司的价格会有一种向下的引导力。在以前的中国股市，这种联动效应是很少见的。那时周边股市的下跌对内地股市影响有限，因为内地股市资金充裕，流动性过剩。但在内地股市弱势的状态下，这种国际股市的下跌对内地股市的传导作用是很强的，而且美国的次级债风波远远没有结束，在今年三四月份可能会集中暴露，还有很多的银行会出现亏损。
在这种情况下，股市完全靠自己的力量很难得到反转。如果国际股市再出现暴跌，受其影响内地股市有击穿4000点的危险。所以，在这种情况下建议管理层应该拿出一些切实可行的措施。
让市场由投机转为投资
南都：实施单边收取印花税就能救市？
贺强：实施单边收取印花税，不仅仅是为了简单的眼前救市。
我国现行股票印花税税负过重。根据我的统计，2007年收取的印花税高达2005亿元，比2006年增加了11.5倍，几乎相当于前16年征收的股票印花税的总额。印花税这种大规模快速增长是极不正常的，不利于股市正常发展。
与此同时，券商还收取了几百亿的佣金(计算按去年半年报×2)。根据我们的统计，去年一年征收的印花税加上券商的佣金，占去年全年上市公司创造全部净利润的40%以上。按《公司法》要求，上市公司利润的10%被列入公司法定公积金，并提取利润的5%至10%列入公司法定公益金。再加上这些，超过50%的净利润都被拿走了。
我们注意到，2007年上市公司分红总额在1800亿元左右(包括资本公积金转赠部分)，这样算来，上市公司一年的分红派现只有1500亿左右，而印花税收了2000多亿元。一组调查显示，2007年上市公司的实际分红1196.7亿，送红股94亿(按每股一元计算)，总共不到1400亿。这个数据说明交易费用太高了，极大增加了投资成本，增加了风险，而现代的资本市场应该降低交易成本。
在这种背景下，投资者入市不能把获取上市公司的分红收益当作目的，只能博取买卖差价。这是一种投机而不是投资―――我赚的钱是你赔的，你赚的钱是他赔的，大户赚的钱是老百姓赔的。买股票是一种投资，就是要共同分享上市公司的利润，加强基础性制度建设最起码得满足一条，要使我们的分红额高于征收的印花税和佣金，这样市场才有投资价值，投机性的市场才能转化为投资性的市场。
一个投机不断的市场，证监会尽管很努力、很认真，但不可能管好，市场也不可能健康。所以我认为，实施单边收取印花税，涉及基础性建设的问题，关系到证券市场的稳定健康发展，不仅仅是为了眼前的救市。
中国印花税率全球居首
南都：你的意思是，现行的《中华人民共和国印花税暂行条例》某种程度上制约了股市的健康发展？
贺强：从税收的目的来说，一是为增加财政收入，二是为抑制某个行业或者某类产品的发展。但财政部2006年的财政收入高达3万亿，显然并不在乎印花税的3000多亿收入，而且有这么大的负作用。如果征收的目的不是为了增加财政收入，剩下的就是抑制这个行业的发展。
南都：实施单边收取印花税的具体形式是怎样呢？
贺强：我提出的建议是，印花税由目前买卖股票双向征收调整为只对卖股票单边征收，税率不变。实际上是通过市场化的手段鼓励投资者长期持有股票，引导投机转向投资，投资者的实际税负下降50%.
南都：世界各国在收取印花税方面情况是怎样呢？
贺强：事实上，中国目前的高额印花税，位列全球之首。目前收取证券交易税的共有20个国家，除了澳大利亚和中国，其他国家都是单向征收，而日本、美国、德国等均实施免税政策；英国、中国台湾地区实施单向收取，中国香港只有千分之一，且香港证监会主席公开呼吁取消印花税。
其实，股票印花税单边征收在我国证券历史上曾经出现过，最早在深圳证券交易所就是单边征收的，后来为了平抑暴涨的股价，改单向征收为买卖双向征收6‰的交易印花税。1991年，鉴于股市持续低迷，又将印花税税率下调为3‰。1997年认为股市过热，上调到5‰。后来熊市的时候，又进行了数次下调，最后调至千分之一。通过我国证券业的发展历史可以看到，印花税曾反复被运用，是一种非常有效的调节手段。
健全股市融资政策
南都：目前除了印花税，你认为还有哪些措施应对弱市？
贺强：目前证券市场这么弱势，我个人认为，单单出台一个印花税单边征收政策，不会导致大量的频繁交易投机行为，顶多会出现一个反弹。要恢复投资者的信心，还需要相关的促进证券市场健康发展的更多配套政策出台。
要想恢复投资者的信心，需要共同努力。在当前弱市的时候，证监会已经表明态度，反对恶意圈钱，讲话一公布，当天的股市高开低走。显然，单一的表态是扭转不了弱市的。印花税下调，虽然是一个较大的利好，但要想改变供求关系，股市的融资政策、基金的审批政策等等都很重要。
从历史上看，每当股市低迷时，融资政策就会放松，导致大量银行资金流入股市，引起股市暴涨。而在每一次股市过热时，融资政策就会收紧，导致大量银行资金流出股市，引起股市暴跌。融资政策直接影响着股市的供求关系，特别是影响着股市的需求。一旦融资政策变动，资金持有者就很难决定是否进入股市。因为，他不知道他的入市行为是否违规，他所投入的资金是否属于违规资金。这种融资政策的变化不定，给投资者带来很大风险，这种风险甚至比国有股减持的风险还大。
比如说，1998年10月推出证券法，征求意见稿中有一条“严禁银行资金进入股市”，后来改为证券只能用“自有资金和合法取得的资金”，增加了半句话，1999年，大量的资金涌入股市。保证了源源不断的资金进场，所以2005年6月以后，爆发了一轮大牛市行情。
南都：有一种声音认为，政府干预过多，并不利于股市健康发展，你怎么看？
贺强：关键要看是政策引导还是政策干预。中国证券市场发展了18年还不够完善，与大环境、大体制有关系。管理层加以政策引导是有必要的，但政策引导的效率、时机、政策力度要到位。不合理的暴涨是过度投机，不合理的暴跌也是过度投机，都应该管，对操纵股价、操纵市场，有必要监管。当然，中国股市的方向是政策引导逐渐弱化。
南都：对创业板的推出你怎么看？
贺强：创业板是加强证券市场基础的关键，解决中小企业融资的平台，建立多层次的资本市场。创业板的推出，从世界各国经验来看，需要注意几个问题：一是时机，在弱市时推出是利空不是利好；其次，如何监管，因为盘子小，容易被操纵，容易被投机；第三，流动性不足，交易清淡。对于监管层来说，还有待学习先进的经验。 |
