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大盘暴跌的主要原因一方面是基金扩募受到限制后引发了市场对资金面的担忧，另一方面也恰逢美国领头的外围市场的暴跌。在双重压力下股指下跌的速度相当快，继上周创下周跌幅纪录之后，周一又在央行上调准备金率的刺激下继续下行。不过，接近5000点整数关的一根长下影线十字星显示出市场反抗的意愿。大盘在这个关口是否已完成短期调整了呢？
⊙海通证券(53.07,0.71,1.36%)吴一萍
暴跌反映出市场心态已从量变转向质变
今年以来，历次上调存款准备金率或是加息大盘基本上都是低开高走的走势，用利空麻木来显示市场强大的惯性。但是，这种麻木从进入四季度以来发生了改变：首先是每次加息之前市场会对传闻特别敏感，甚至引发市场剧烈的波动；其次是利空真正出现之后投资者也不再一味地忽略，对利空的消化也不完全在事前。这说明市场的心态在一定程度上已经从量变转向质变。
那么，经过本次上调存款准备金率以及未来可能兑现的加息，利空效应的累积是否已经到了发生逆转的拐点了呢？从单纯的市场化的资金供应角度来看可能还不一定能够促发这种逆转，但是如果资金面进一步趋紧的话，的确是有可能发生逆转的。另外，市场的赚钱效应在逐步淡化甚至消失，使得资金流入的热情也打了折扣，散户在赚指数不赚钱的痛苦之后把钱交给基金成为基民，可是基金在过去的一段时间里面表现也并不如意，长此以往，基民的热情也会消减。因此，在考虑股市资金供应的时候，一方面要看负利率的驱动力和管理层的控制力之间的博弈，另一方面也要看市场是否存在真实的赚钱效应。这两个因素都必须同时存在，否则心态就会变得飘忽和脆弱。
暴跌之后核心资产有望酝酿大幅反弹
笔者用WIND统计了自10月31日以来个股的下跌情况。上证综指在8个交易日里下跌了12.91%，但是个股反映出来的状况却并非这么可怕。有25%的个股还有不同程度的上涨，涨幅居前的很大部分是S股、ST和停牌较长时间刚刚复牌的个股；有21%的个股跌幅超过大盘，跌幅较深的包括有色金属、煤炭、船舶、钢铁等。比较突出的两极分别是：涨的一极是ST或是题材股，而跌的一极是基金重仓持有的核心资产。也正是因为核心资产的权重较大，才导致市场重心迅速下降。
暴跌导致市场重心迅速下降的另外一个反应就是估值泡沫的回落。WIND提供的沪深300(4978.252,-62.27,-1.24%)按照前12个月滚动计算的市盈率已从高位的42倍迅速回落到36倍、按照2008年的预测市盈率计算的市盈率也从34倍的高位回落到28倍。尽管我们很难认为这个估值已经回落到了对长线价值型投资者有较强吸引力的区间，但泥沙俱下式的整体性暴跌过程中很多个股很可能被错杀，它们肯定会对部分资金构成吸引力。因此，摔得较重的核心资产这一极很可能酝酿较大力度的反弹，而一些长线价值突出的个股也可能由此步入上升轨道；相反，在暴跌过程中维持着高昂姿态的另外一极却不一定能在核心资产报复性反弹过程中继续昂首前进，价值思路会重新统领市场。笔者认为跌幅较深的有色、钢铁、机械等板块中的龙头品种会重新在泥沙中发出光芒来。
反弹中有望出现和外围股市再次联动
A股不再独立，从近期走势当中我们已经嗅到了和国际接轨的味道。这种接轨是必然的趋势，在一段时间里面我们可能还会保持着试图独立的脚步，但从长远来看整个全球市场会相互产生影响和同向的波动。基本上可以认为美国市场是近日暴跌的源头，次债危机又是主要的诱导因素。目前美国市场连续急跌之后市场已经接近前期8月16日次债危机爆发最猛烈时候的低点，而且也已经快跌到了年初的位置、距离年初仅有4.6%的涨幅，而从10月10日的高点跌下来也有7.36%的跌幅了。从次债利空的集中释放来看，美国市场积蓄的反弹动力也比较充足。在美国股市的带领下，全球市场反弹的可能性会比较大。估计这一因素也会对A股产生一定的感染。
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