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国元证券：11月大盘将先扬后抑把握4大投资主题
10月份虽然两市股指再创历史新高，但绝大多数个股10月份跌幅较大，市场运行"一九"特征十分明显。就11月份市场走势而言，笔者认为，多数个股经历10月份大幅下跌之后，在11月初会有反弹出现，预计11月份市场走势为"先扬后抑、高位大型箱体震荡整理"，60日均线在11月份会再次面临考验。笔者将11月份投资主题概括为：侧重成长股反弹机会，兼顾人民币升值下的部分板块价值重估及股指期货概念股市场机会。
短线利多因素将有助于股指止跌反弹
第一、从近几个月贸易顺差变化情况来看，虽然9月份贸易顺差增幅开始减小，但贸易顺差绝对数额依然较大。考虑外资在A股市场中所处的特殊主导地位，在人民币升值及资产重估双重利益诱导下，持续不断流入的外资未来依然会在房地产、金融两个板块掀起波澜。就此而言，未来只要贸易顺差不出现明显缩减，以人民币升值为主题的金融、地产、资源板块依然是外资最值得关注的板块。外资对上述板块的介入所导致的杠杆效应在某种程度上会给11月份市场带来波段性机会。
第二、从资金面角度分析，近日随着中石油申购资金的解冻，部分申购资金重新回流A股市场，有助于A股市场于11月初走强。
第三、从涨跌率、市盈率两大市场法则角度判断，个股此轮调整实际上从10月份已经开始，因此，11月初，部分个股经历10月份大幅下跌之后，随着三季度业绩报表的公布，一些超跌个股会出现反弹机会。由此会有助于市场于11月初走强。
第四、考虑未来股指期货推出的可能性，一些蓝筹股作为备战股指期货的战略性筹码，在11月份会得到机构投资者的关注，从而推动股指在11月初走强。
利淡因素将制约股指中线走势
1、从宏观经济政策判断，在美元贬值趋势未变、国内经济发展方式尚未完全实现转型的背景下，经济调控不可避免。笔者预计，11月份会有加息等紧缩性调控政策出台。
2、从A股市场投资价值判断，根据两市公布的中报折算，两市加权平均动态市盈率已经不低，市场运行呈明显的资金推动型特征，部分行业市盈率水平明显偏高。从行业市盈率分布来看，目前行业动态加权平均市盈率低于40倍行业仅为高速、钢铁、化工、金融等。有鉴于此，笔者预计未来市场除部分估值偏低及部分高成长的行业市场运行会呈明显的板块运行特征之外，在市场震荡过程中市场机会多表现为个股机会。
从四方面把握个股投资机会
综上所述，遵循笔者所提到的11月份投资主题："侧重成长股反弹机会，兼顾人民币升值及股指期货即将推出预演下的部分板块价值重估"，建议11月份关注以下板块：1、本着国际化原则，建议在10月份对估值偏低、前期在系统性风险释放过程中被错杀的高速公路板块予以积极关注； 2、美元贬值、人民币被动升值下的金融、地产、资源、电力、不动产等投资机会；3、三季度业绩增长显著的化肥、化纤、化工、钢铁板块个股超跌反弹机会；4、部分存在央企资产注入、整体上市及其他重组板块、3G板块超跌反弹的市场机会.
东北证券：11月份A股市场投资策略及重点品种推荐
一、10月份市场表现综述：
随着9月下旬沪指站稳20日均线后，再度发力直立冲击了6000点，从而使得10月份市场充满了变数。投资者面对指数高位的担忧、管理层的舆论调控、CPI屡创新高后的货币政策动向、新股发行节奏等等，左右着这个市场的红绿。回顾整个10月份可以发现，指数在震荡起伏过程中消息面并不平静，80%的股票一直沉迷在一片阴跌之中。
进入10月份，消息面偏淡成分开始增多。首先是大量二三线品种连续下跌，只有一线蓝筹进入相对突出。对于题材股的炒作管理层显然容忍度有限，风险教育呼声渐高，舆论导向与"5?30"之前有几分相似之处。其次是CPI指数连创新高，终于激发了央行年内第五次加息，而准备金率的再次调高也在25日付绪行动。最后就是大盘股、H股海归发行节奏加快，资金面经历了"大考"。二级市场成交量一缩再缩，两市终于再次跌破了1500亿的单日量能。
就热点而言，10月份相对于前期指数一路走低，连续靠近5550点来回进行调整，基金等主流力量主动转移战场主打一线蓝筹，各个行业的领头品种，一群大象股悄然走俏。但同时不确定因素也在增多，也激发了投机客的大逃亡。题材炒作风险集中爆发，风险与机遇共存再次得到了市场验证。不过人民币升值趋势不变、上市公司业绩增长势头继续保持，也使得大盘股指从点位上讲并没有产生极度恐慌的暴跌，近期一度杀跌破位20日均线均的支撑和压力的相互转换，不得不承认当前仍属中期调整的徘徊之中。
二、11月份市场环境分析：
1、物价出现回落，须警惕结构性上涨转为全面上涨的压力 今年经济运行中的一个热点是价格持续上涨，对此，国家发改委和国家统计局认为，其鲜明的特征是"结构性上涨"。前三季度，居民消费价格同比上涨4.1%。8月份曾经高达6.5%的CPI增幅，到9月份略有回落，同比上涨6.2%，回落了0.3个百分点。李晓超认为，目前"结构性上涨"的特点还很突出，价格仍以食品特别是肉禽蛋价格上涨为主。从实际情况看，前三季度食品价格同比上涨10.6%，拉动价格总水平上涨约3.5个百分点。其中，粮食上涨6.3%，肉禽及其制品上涨29.1%，拉动价格上涨约2个百分点。其中，为人们熟知的猪肉价格上涨又是首当其冲，上涨幅度为45.5%，拉动价格总水平上涨近1.3个百分点。
今年物价出现较快上涨的原因，从国内看，供应方面主要是，种种原因导致的猪肉价格上涨，以及随后带动的相关替代品价格的上涨；成本方面主要是，农产品生产资料价格的不同程度上涨，推动了农产品价格的上涨。从国际环境看，由于粮食减产，从去年末开始，国际粮食价格持续上涨，大约上涨14%，形成了对国内粮食价格以及食品价格的压力。
物价的结构性上涨有没有可能演变成全面的通货膨胀，是各个方面十分关注的问题。今年以来，中央政府针对物价快速上涨的问题，及时出台了一系列宏观调控政策措施。例如，加大了对猪肉供应各个环节的调控，采取多种优惠政策支持生猪生产，加强对物价的监督管理，等等。9月份上涨的势头已经放缓，从调控的重点--猪肉价格走势看，9月份猪肉价格月环比下降4.9%，猪肉价格上涨得到初步控制。对此，李晓超提醒，虽然总体上出现趋稳态势，但基础并不牢固。随着劳动力成本和其他要素成本上升，国际市场原油、粮食等初级产品价格上涨，以及通货膨胀预期等因素的综合影响，存在着价格由结构性上涨转为全面上涨的压力。
2、面对不确定因素，加强和改善宏观调控 尽管前三季度发展已奠定今年国民经济的良好格局，但经济增长偏快、全面通胀压力增大、资产价格大幅度上涨、节能减排压力较大等问题，依然让我们不敢松懈。特别是世界经济增长的不确定性在加大，更给融入全球的中国经济形成了不确定的影响。国际货币基金组织今年4月份预测明年世界经济增长率是5.2%，但到10月份就把5.2%下调为4.8%。其中，美国经济增速从2.8%下调到1.9%。李晓超认为，从调整后的速度看，还是属于比较快速的增长，但值得关注的是，美国房地产降温和次级债危机对美国消费需求，乃至世界经济的影响，还存在着变数。也就是说，还存在着很大的不确定性。欧盟、日本等经济体的影响还有待观察，再加之当前石油价格和初级产品的价格在高位中攀升，这些都加大了明年世界经济增长的不确定性。我们必须密切关注，及时应对可能出现的不利影响。
3.负利率状况仍在延续 根据国家统计局提供的数据，今年9月，CPI同比上涨6.2%，最近几个月来首次出现下降，前三季度，CPI同比上涨4.1%。虽然专家对CPI增速是否已经出现拐点存有争议，但普遍认为，目前通胀仍处于高位，尚不能肯定通胀压力已显著减轻。
国家统计局新闻发言人李晓超昨日也表示，预计四季度价格增势可能减弱，但最近初级产品、国际原油价格等有所上升，未来CPI仍存在上涨压力。此外，央行行长周小川近日曾表示，近期CPI有上升趋势，该指标是加息的主要考虑因素。花旗集团董事总经理、亚太区首席经济学家黄益平认为，中国GDP和CPI增长的放缓只是略微缓和了对经济过热的担忧；过高的经济增长和通货膨胀仍然是个问题，尤其是在货币供应量加速增长的情况下。预计中国央行将在年底前再次加息27个基点，以抑制信贷需求，确保银行存款获得正利率。
央行数据显示，最近一次加息后，央行一年期定期存款利率为3.87%。而前三季度，CPI同比上涨4.1%。此外，央行行长助理易纲日前表示，预计全年CPI增长4.5%。由此可见，目前负利率状况仍在延续。
三、11月份大盘走势展望：
我们认为上证指数在11月份将先扬后抑，震荡巩固为主。月度运行空间往往较难精确把握，我们估计11月份上档阻力为6050点-6250点，支撑位5050点至5150点，主要波动区间在5000点至6000点，重要的时间窗口为11月2日，11月16日，11月30日，但由于不确定的因素比较多，11月份可能多空分歧较大，动荡的走势可能会超过我们的预期。但我们可以按以下几个策略来分别探讨和挖掘：
1、长期趋势虽有重要支撑，但短期趋势已经明显破位
上证指数在10月份轻松逾越6000点，但在5800点至6200点区间多空反复进行拉锯震荡，形成了阶段性的平衡格局。11月份多方仍有再度上攻的动力，只是上升速率可能有所降低。第三季度的8、9、10三个月上证指数升幅分别为16.73%、6.39%，3%。不过我们认为即使冲高回调，其幅度也有限，从短线的角度分析出发，可以考虑在11月中，大盘的10日均线得失，10月份大多数时间在此线之上运行，一旦收盘指数低于此线，往往引起短线较大抛盘，这也是短线分析大盘强弱的重要分水岭，11月份可能要多关注30日均线的支撑作用，如果日常运行中低于此线，仍可考虑逐步吸纳。
2、震荡盘整后，股指依然存在上冲6000点的巨大希望。
上证指数自2007年7月初见低3563点以来逐步上升，目前这种升势暂时在6125点到达尽头，随后在政策的预期下，展开了在5500点左右的盘整。如果在5000点附近出现震荡整理，可视之为攻克更高目标前的养精蓄锐。自从2005年6月6日上证指数见底998点以来，期间有过三次箱形整理，也是牛市中的调整。2006年5至8月份主要是消化1800点的压力，2007年第一季度主要是为有效突破3000点而蓄势。如果说前期的几个箱形震荡区域作为攀登高峰过程中的"营地"，11月份的技术目标是攻克6000点所带来的心里压力。10月份只完成了冲击的任务，但没有成功的站稳在6000点的上方。11月份完成大举冲击6000点上方的难度较大，在11月份中较强的阻力区域在6050点至6250点，这对第四季度的多方可能有吸引力，我们估计11月份主要波动区间为5000点至6000点。四、10月份重点品种推荐
10月份沪深两市虽然持续创出新高，但多空分歧明显加大，题材、概念等非业绩因素在10月份股价上涨中的作用突出，市场呈现较为明显的资金推动特征。个股结构性分化加剧，这可能导致11月份大盘震荡加剧，波动幅度加大。如何在规避部分个股风险同时又抓住另一部分个股的机会是投资者需要重点考虑的问题。
进入11月份，我们建议采用自下而上的方式选择个股机会，主要关注两大投资主题：(1)资产注入、央企整合等外延式增长带来的投资机会。在市场整体估值偏高背景下，外延式增长成为能够对抗高估值风险的最主要看点。我们主要从地方和央企整合中挖掘投资机会，这是一个长期的投资主题。由于很多公司的整合与资产注入没有明确的时间表，这就要求我们从确定性入手，寻找在今年年底前有望完成资产注入的投资案例，这些投资案例将是投资者第四季度的重点关注对象。(2)资产重估带来的投资机会。在最近两个月中，历来被认为属于周期性行业的有色、煤炭、矿产资源等股票均经历了大幅上涨过程，关键在于其供给有限性与需求无限性使市场投资视角出现了很大转变，资产重估的投资魅力可见一斑。而从传统意义上看，资产重估主要指人民币升值背景下拥有的隐蔽性房地产资产的重估，以及上市公司拥有的未上市企业股权一旦上市以后的资产重估，这同样是一个长期性的投资主题。未来涉及资产重估的投资机会依然不少，值得投资者关注。
综上所述，我们选择601939建设银行，600795国电电力，600508上海能源，600362江西铜业，600307酒钢宏兴，600350山东高速，600216浙江医药，000897津滨发展等八只个股作为我们11月份的重点品种。
五.重点个股的推荐理由：
601939建设银行：
建设银行我国第二大的国有商业银行，在中国内地设有13,551家分支机构，在香港、新加坡、等地设有分行。此外，作为国内唯一具有工程造价咨询服务资质的商业银行，中期实现手续费及佣金同比增长101.8%，在行业整体转型和资本市场繁荣预期下，其中间业务有望在未来三年保持40%以上的增长，在市场上格外受到强大机构的青睐，短线是风险偏好者值得重点关注的品种。
600795国电电力：
据中国政府网公布，国务院前期正式批复《东北地区振兴规划》，要求努力将东北地区建设成为具有国际竞争力的装备制造业基地等国家四大基地。作为中国经济增长的第三极的东北地区受益最大的应该非电力股莫属，国家加大东北基地建设，必将加大电力的使用力度，要使建设顺畅，能源方面必须有所保障。国电电力(600795)，原名东北热电，有望成为最为直接的受益对象。
600508上海能源：
公司通过广泛开展"双增双节双降"活动，发挥煤、电、铝、运产业间的协调配合，在产能扩大和电解铝价格上涨的双重利好刺激下，公司电解铝收益将有望出现爆发式的增长。2006末期该股每股收益0.6187元，净利润同比增长10.43%，07年一季度每股收益0.1956元，按此计算其市盈率只有23倍，和其他同类股票相比，目前价值有所低估。
600362江西铜业：
预期在2007- 2009年其自产精铜量将呈现1-1.5万吨/年的增长趋势，且市场金属价格预计也将持续走强，提升公司产品售价。同时，公司铜加工产业链条有望继续延伸。目前铜材加工基本属于精炼铜的初级加工产品，而公司的大股东江铜集团与美国耶兹合作的高档铜箔业务已经投产，公司2007-2009年实现每股收益为1.66、2.25和2.45元。对比A股市场有色金属行业公司08年平均16-18倍市盈率估值，投资评级提升至"增持"。
600307酒钢宏兴：
酒钢宏兴的最主要的优势是地处矿产资源丰富的西北，且拥有嘉峪关-内蒙古的自建铁路，可低价获得当地矿石资源和内蒙古煤炭资源，且从中亚国家进口的铁矿石低于海运矿石价格，另外公司成功地实行了扁平化管理，原材料成本优势明显；控股股东和从事国际化矿产资源开发的欧亚工业财团的合作使公司铁矿石成本优势更为突出。不考虑资产注入，维持公司2007~2009年EPS为0.75元、0.88元、0.98元的预测，维持"增持"评级。
600350山东高速：
另外公司大股东股改时承诺将积极争取政府及有关部门批准，使上市公司收购路桥类优良资产――京福高速公路德州至济南段，该路段是北京至福州高速公路与北京至上海高速公路在山东省内的重合路段，也是目前国内车流量最大的高速公路路段之一，全长约91公里，有七个收费站，近年来车流量增长迅猛，盈利能力非常强。一旦这块优质资产顺利注入上市公司，将给公司的未来成长提供强大动力。另外公司还具有被市场忽略的参股券商题材，07年中报显示，公司分别持有中信万通证券有限责任公司1.225%股权，最初投资成本3000万元，持有天同证券有限责任公司3%，在火爆的牛市行情中，山东高速(600350)也有望能分享到这一盛宴。
600216浙江医药：
公司还拥有在国际市场上极具竞争力FED和苯芴醇两项拳头产品；FED垄断利润高，产品供不应求，公司FED产销量高居全球第三，成为分享垄断利润的大赢家。公司作为我国目前唯一生产本芴醇的厂家，产品供给瑞士诺华公司，近日公司与瑞士诺华公司签定了关于诺华公司购买公司苯芴醇产品的重大合同，合同总金额为2966.1万美元，产品交付期为2007年9月~2008年6月，再此之前，公司就已经与诺华公司有过合作，公司从中已经获益非浅，而这次大订单的继续签署，无疑将再次为公司07年业绩做出积极贡献。
000897津滨发展：
中央大力推进天津滨海新区开发开放。从政策支持力度来看，滨海新区与深圳特区,上海浦东被中央列为同等重要的位置。随着纳入国家"十一五"发展规划,国家将持续增大对滨海新区的投资力度,增加对新区基础设施建设的投入，伴随着滨海新区配套设施的逐步完善，区域内对房地产产品的需求也将会持续稳定增长，津滨发展作为滨海地区核心房地产商，面临历史发展机遇,津滨发展正在把握机遇，大力发展房地产业，其中公司计划以增发募集35亿元打造津滨新城，具有想象空间.
招商证券：房地产4季度投资策略重点关注8金股
由于受益于中国居民金融资产的快速增长和人民币的持续升值，中国未来的房地产价格总体将继续上涨。维持对房地产行业"推荐"的投资评级。
--房地产行业四季度投资策略报告
价格高位运行行业长阳确立
总体来说，我们继续看好中国的房地产市场。由于受益于中国居民金融资产的快速增长和人民币的持续升值，中国未来的房地产价格总体将继续上涨。维持对房地产行业"推荐"的投资评级。
住房供给短缺
建设部规划到2020年中国城镇居民人均住房面积达35平米。按这一规划，我们估算了未来中国城镇居民的人均住房面积。
中国城镇居民对于住房的需求大体由三部分组成：一是新增城镇人口对于住房的需求。10年来中国每年新增城镇人口都在1490万以上，我们保守预计未来每年新增1000万城镇人口；二是现有的5.77亿城镇人口的人均住房面积的增加；三是城镇居民的住房折旧(我们用拆迁来近似代替)。按建设部人均住房面积规划，我们预计中国城镇居民对住房需求每年至少为7亿平米。
我们认为，中国土地的供给形势依然严峻。中国耕地资源稀缺，在不到世界10%的耕地上，承载着世界22%的人口。中国面临的人多地少矛盾，是极为尖锐和突出的；更为严峻的是，有限的耕地资源还在大量减少。根据国土资源部提供的土地变更调查结果，到2006年底，中国的耕地面积为18.27亿亩，而在1998年，中国的耕地数量还维持在19.45亿亩，9年间中国的耕地减少了1.18亿亩。今后一个相当长的时期，中国人口将继续增加，人地矛盾将更加突出。国务院已经明确表示一定要守住中国耕地不少于18亿亩这条红线。
目前，中国商品住房的竣工面积每年不到5亿平米。严峻的土地形势无疑对中国城镇居民的住房供给形成严重的制约，我们预计未来城镇住房的年供给面积很难有效突破7亿平米。
即使以每年7亿平米的住房供给考虑，中国未来城镇居民住房依然存在着一定的缺口。若考虑到商品住房每年供给缺口所形成累计效应，则中国城镇居民对商品住房的需求将更强烈。
社会购买力充足
自1998年中国取消福利分房以来，中国一手商品房的销售收入一直在不断增长。2006年中国一手商品房销售收入为2.05万亿元人民币左右，预计2007年为2.30万亿左右。
与此同时，中国居民金融资产也在快速增长。中国居民的金融资产(仅考虑储蓄和股票)从2001年的7.4万亿上升到了2007年的23.8万亿左右，也即6年间中国居民的金融资产上涨了220%。中国居民金融资产的快速增加无疑也形成了强劲的购买力。尽管中国一手商品房销售收入由2005年的1.76万亿提高到了2007年的2.30万亿(预计值)，但中国一手商品房销售收入与居民金融资产的比例由2005年的11.9%下降到了2007年的9.7%。
再从中国住房抵押贷款的情况来看，住房抵押贷款占居民金融资产的比例由2004年的12.6%下降到了2007年的10.5%。
流动性依然巨大
中国外汇储备年新增额快速提高。近年来中国的外汇储备每年以至少30%左右的速度在增长，相应地每年的外汇新增额也在快速增长。2004年到2006年，中国年新增的外汇储备分别为：2067亿美元、2089亿美元和2475亿美元。2007年前三季度新增外汇储备就达到了3673亿美元，预计2007年全年新增外汇储备4672亿美元左右。
外汇储备年新增额的快速增长，对房地产价格主要带来了两个方面的影响。首先，不排除有一部分外资直接流向了房地产行业，增加了对房地产的需求；其次，尽管央行对冲掉了绝大部分的外汇占款，但M2还是保持了较高的增速，中国经济体系内流动性不断加大。巨大的流动性推高了资产价格，这也包括房地产价格。
当前，美国在次级债的影响下，美元已经降息，中国则在继续加息，人民币未来将继续升值，甚至会有所提速。未来中国外汇储备年增长额有望继续快速增长，房地产价格将会继续面临上涨的压力。
房价回调或成疑问
03年以来，针对房地产市场出台了一些调控政策。2006年5月17日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，提出了促进房地产业健康发展的六项措施，包括了住房供应结构、税收、信贷、土地、廉租房和经济适用房建设等方面，以此拉开了2006年房地产调控序幕。业内人士认为，这六条措施开启了2006年房地产调控序幕，称之为国六条。
2007年4月，中国建设部、国土资源部等八部委联合下发《关于开展房地产市场秩序专项整治的通知》，掀开房地产领域的市场秩序专项整治行动序幕。这次行动紧紧围绕房地产项目审批、开发、交易、中介等环节，运用法律、行政等多种手段严厉打击房地产领域的违法违规、权钱交易行为。
直到最近的9月27日，中国人民银行和中国银行业监督管理委员会联合发布了《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》。对项目资本金(所有者权益)比例达不到35%或未取得土地使用权证书、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证和施工许可证的项目，商业银行不得发放任何形式的贷款；商业银行只能对购买主体结构已封顶住房的个人发放住房贷款；对已利用贷款购买住房、又申请购买第二套(含)以上住房的，贷款首付款比例不得低于40%，贷款利率不得低于中国人民银行公布的同期同档次基准利率的1.1倍。
分析了一系列政策，我们认为房地产调控并不一定会导致房价下降。首先，管理层在历次的调控政策中一直强调"稳定住房价格"。我们认为，管理层并不希望房价上涨得过快，但管理层调控的意图绝不是想房价下跌；其次，管理层对房地产的调控主要是针对需求一侧：抑制需求。例如提高贷款利率，提高首付、征收营业税等等。我们认为，中国居民对于住房的需求十分强劲，管理层一直希望通过抑制需求来稳定住房价格，虽然也在一定程度上抑制了房价上涨的速度，但在全社会强劲的购买力面前实际效果并不明显。最后，对于土地的调控愈加严厉。管理层一直在规范土地市场的发展，再加之严峻的土地供给形势，其结果必然是土地价格的不断上涨。这也在一定程度上助长了房地产价格的上涨。
四类企业值得关注
我们非常关注房地产行业龙头、区域龙头、有资产持续注入预期的优质公司和股价严重低估的公司。在行业投资策略上，我们建议投资者关注这四类公司。
行业龙头
我们强烈推荐招商地产、保利地产、万科A、金地集团。我们认为，房地产价格总体将上涨，行业内的龙头公司借助规模优势和品牌优势最有可能获得快速的发展和良好的业绩。
我们看好以万科、保利地产、招商地产和金地集团为代表的行业龙头公司。我们对于这4只股票给予"强烈推荐A"的投资评级。
区域龙头
强烈推荐华发股份。我们看好珠海的房地产市场的长期发展前景。首先，珠海是珠三角的后花园，从地理位置上看，珠海地接澳门，水连香港、深圳；从自然环境上看，珠海自然环境优美，山清水秀，海域广阔，有包括"伶仃岛"在内的一百多个海岛，素有"百岛之市"美称；从人文环境上看，珠海有各种动人的历史传说和典故；从城市规划来看，珠海城市建设优雅别致，极富海滨花园情调的现代气息。
其次，珠海在规划上将被打造成度假胜地。以紧邻澳门的横琴岛为例，该岛自下半年起将被投入巨资以打造成度假中心。
最后，珠三角合作不断深化。酝酿多年的港珠澳大桥的规划方案已经基本确定，很快就可以施工。该大桥的开通使得香港到珠海的时间由原先75分钟的船程缩短到30分钟的车程。同时2008年底广州至珠海的轻轨将开通，该轻轨的开通使得广州到香港的时间由原先140分钟的车程缩短到40分钟。这两大基础设施的建设无疑对珠海房地产市场构成重大利好。港深大桥的开通导致深圳房地产市场猛烈上涨就是一个很好的案例。
据统计，公司目前在珠海房地产市场上的占有率接近20%。公司是珠海当之无愧的房地产龙头。公司目前开发的项目主要在珠海和中山。目前公司的项目有：华发新城、华发世纪城、华发九洲、华发红门楼、华发水郡和中山华发生态园以及重庆铜锣湾项目。目前，公司的权益总建筑面积达291万平米(不含已售出的华发新城二期和华发新城三期，未考虑重庆铜锣湾项目)。给予"强烈推荐A"的投资评级
有资产持续注入预期的优质公司
关于这个主题，我们强烈推荐香江控股和深南光。香江控股历经了多次资产交易。2002年12月25日，南方香江受让公司5095万股股份，成为公司第一大股东；2003年12月11日，南方香江以其拥有的聊城香江光彩大市场与公司进行资产置换，涉及金额29019.53万元；2004年9月28日，南方香江发出全面要约收购，收购了公司另外3家非流通股股权，南方香江持股数达到了6837万股，占公司总股本的38.87%；2004年12月17日和20日，公司控股子公司聊城香江分别收购景德镇香江90%股权和南昌香江30%股权；2006年9月28日，股权分置改革，全体流通股股东每10股定向转赠1.6股，南方香江占公司总股本为35.41%；2006年10月，公司以其拥有的98.68%的山东临工工程机械有限公司的股权与控股股东南方香江持有的郑东置业90%的股权、洛阳百年90%的股权、进贤香江90%的股权、随州香江90%的股权和东北亚置业60%的股权进行了置换；2007年4月，公司收购了南方香江持有的临沂香江商贸开发有限公司60%的股权、新乡市光彩大市场置业有限公司90%的股权以及南昌香江商贸有限公司60%股权。
本次定向增发，公司向南方湘江集团有限公司发行新股来购买其拥有的5家公司的股权资产，共作价147926.41万元，以第五届董事会第三次会议决议公告前20个交易日股票交易均价(即10.32元/股)认购本次发行的全部股份。本次认购不超过14334万股，本次发行后南方香江所持股份数达到28008万股，持股比例达到52.89%。
我们预计，此次增发完成后，公司还要继续进行2-3次的定向增发。公司本次定向增发以及未来2-3次定向增发能否成功实施将直接影响公司未来的业绩。若本次定向增发能够获得证监会的通过，我们初步预计公司08年EPS会有较大提高，给予香江控股"强烈推荐A"的投资评级。
关于深南光，我们认为，深圳中航集团很早就介入了房地产开发业务，而且从开始就在尝试一条与国内其他大部分开发商不同的开发模式：侧重区域综合开发，开发特色是酒店+地产+零售营造时尚社区的房地产区域综合开发经营模式，具有开发与经营的复合优势。深南光是深圳中航系统下的一个主要业务公司，深圳中航十分有意将旗下地产业务逐渐注入上市公司，利用深南光这一上市公司平台，将地产业务做大、做强。公司2007年实施的定向增发就是一个很好的说明。
此次增发后，大股东手中的房地产项目主要有龙华长和益项目、中航苑改造项目、深圳渔农村改造项目以及九江共青城的土地储备(该土地储备接近万亩，目前深圳中航已经拿到了1000亩)。从目前的条件来看，不久的将来最有可能进一步注入上市公司的项目是龙华长和益项目和中航苑改造项目。
龙华长和益项目。该项目位于深圳市宝安区龙华二线拓展区中心地段，距深圳拟建新火车站约2500米。2006年1月，中航地产以3.5亿元，收购深圳市长和益实业有限公司70%股权取得项目相应权益。项目用地面积53,505平方米，总建筑面积246,683平方米，其中住宅面积172,678平方米，商业面积74,005平方米(含综合市场2,000平方米)。项目主要建筑类型为高层住宅及商业，已经取得《国有土地使用权证》、《建设用地规划许可证》。项目预计2007年底开工，计划四年内开发完毕，预计总投资约15亿元，销售收入约24亿元。目前正在进行规划、建筑设计及营销策划等各项前期工作。
中航苑改造项目。该项目位于深圳市福田区深南中路中航苑内，80年代初期由政府划拨给深圳中航，2005年政府对中航苑整体改造进行了初步规划，整个改造项目将根据规划由政府分宗出让土地进行改造。项目总用地约10万平方米，原自建面积约30万平方米，未来规划面积为67万平方米，预计开发周期从2005年-2015年，项目整体投资规模约70亿。目前已建和在建的项目包括鼎诚国际大厦和中航广场项目。
公司的发展模式为"高档酒店+连锁百货+地产物业+工业园区"。我们认为公司的这种综合开发模式符合房地产开发模式未来的潮流，充分体现了房地产开发商和投资商的有机结合，最大程度地分享了土地价值最大化的收益，同时有效地控制了业绩大幅波动的风险。
股价严重低估公司
强烈推荐珠江实业。三大黄金项目引领公司业绩井喷。这主要源于公司相对很低的土地成本和房价的上涨。珠江新城项目位于广州市珠江新城内，总建筑面积8.85万平米，我们预计每平米毛利将超过2万元；珠江新岸公寓项目濒临珠江，总建筑面积5.63万平米，我们预计每平米毛利达7500元；长沙珠江花城项目千亩之巨，土地成本仅40万/亩，而附近的新河三角洲地块的土地成本已高达781万/亩。三大黄金地产项目能开发到2014年，未来四五年公司业绩是非常有保障的。
关于三大黄金项目，我们认为公司三大黄金项目独特的地理位置将使得未来销售均价继续上涨。首先，珠江新城的楼价还要继续上涨：广州2010年将召开亚运会，目前广州市政府在倾力打造珠江新城。一旦珠江新城建设完毕，届时亚运会也将开幕，珠江新城内的房价应该还要上涨；而公司的珠江新城项目届时正好开盘，而且那时该项目已是珠江新城内唯一大型的新开楼盘了。(其他主要楼盘目前均基本建完正在发售或待发售)；
其次，珠江新岸公寓项目濒临珠江，与二沙岛和珠江新城隔江而望。该处房价将随着一江之隔的珠江新城的房价上涨而上涨。
最后，长沙珠江花城项目达千亩之巨，土地成本仅40万/亩，北辰实业和北京城市开发集团在07年7月24日以92亿元天价联合中标的新河三角洲地块的土地成本已高达781万/亩。我们十分看好这三大黄金项目的市场前景，我们判断这三个黄金项目未来的楼价应该继续上涨。
实际上，目前三大项目的楼价(或周围地段的楼价)已经有所上涨：长沙珠江华城项目目前的售价已达到了5000元/平米(8月份的时候为4600元/平米)；珠江新城项目旁边的誉峰售价已经在3.5万/平米了(8月份的时候为3万元/平米)；珠江新岸公寓旁边的芭堤水岸二期已经在1.7万/平米了(8月份的时候为1.5万元/平米)。
上海证券：有色金属：资产注入与兼并收购题材此起彼伏
10月有色金属行业运行态势分析
中国需求增长对冲美国需求下降，行业景气态势没有明显变化。全美不动产协会(NAR)10月24日公布9月成屋销售减少8.0%，9月耐久财(耐用品)订单意外下滑。中国海关发布数据显示9月精炼铜进口量在6月以来首次回升至10万吨以上，较8月水平增加17%。与9月28日的库存相比，铜、铅、镍的LME库存继续大幅上升，锡、锌、铝库存有所下降。LME金属价格涨跌互现，总体上保持高位振荡的局势
上海期货交易所铝价跌破前期平台低点，继续探底过程。10月中下旬，上海期货交易所期铝跌破了年内保持的19000-21000元/吨区间振荡的走势，开始快速下跌，继续它的探底过程。我们认为，上海铝价的破位下跌，体现的是对国内铝供应难以抑制的高增长的担忧。
10月有色金属行业股票市场表现分析
10月有色金属行业指数跌幅略大于沪深300指数。10月(截止10月29日)，沪深300指数微跌1.3%，有色金属行业指数跌5%。前期涨幅巨大的资产注入题材股，因短期3季报业绩跟不上，跌幅较大，云南铜业、新疆众和、西藏矿业、高新张铜等跌幅超过20%。新挖掘的资产注入题材股则涨幅居前，东方钽业38%、驰宏锌锗涨12.73%、江西铜业涨11.57%、包钢稀土涨7.22%、中孚实业涨6.67%。
11月份有色金属行业运行趋势展望
国内氧化铝、电解铝产量继续快速释放，国内期货、现货价格继续承压探底。10月中下旬上海期货市场开始的铝期货价格破位下行，将使众多电解铝厂的利润空间受到压缩，但是由于边际利润仍较大，电解铝厂的扩产冲动依然强烈。
11月份有色金属行业重点公司投资建议
关注矿山资产注入纯冶炼公司带来的基本面飞跃。关注锌业股份、株冶集团、宏达股份、云南铜业等都有冶炼产能扩张和矿山资源注入的努力。
关注有兼并收购题材的上市公司。如关铝股份、株冶集团、焦作万方等。
关注铅资源生产企业。如中金岭南、宏达股份等。
投资建议：我们认为2007年有色金属产品价格保持高位，有的还冲高回落形成头部形态，如镍、铝、锌等，靠资产注入和兼并重组的预期和实际实行，股票价格大幅上行，07年静态市盈率在50倍以上的不在少数。从到目前为止公布的3季报结果来看，目前的业绩和成长性已不能支持有色金属板块股价维持在如此高的市盈率水平。因此，我们预计在短期内维持振荡格局的可能性大，资产注入与兼并收购题材此起彼伏，机会和风险同在，未来股价的上涨依赖于资产注入和兼并重组的进程。因此我们审慎地维持有色金属行业的投资评级为：
未来十二个月内，中性。
10月有色金属行业运行态势分析
中国需求增长对冲美国需求下降，行业景气态势没有明显变化。9月份美元降息50个基点以缓解次级债对美国经济的影响，全美不动产协会(NAR)10月24日公布9月成屋销售减少8.0%，年率为504万户。8月年率修正后为548万户，初值为550万户。美国9月耐久财(耐用品)订单意外下滑。中国海关发布数据显示9月精炼铜进口量在6月以来首次回升至10万吨以上，较8月水平增加17%。不断创新低的美元指数撬动国际黄金和有色金属期货价格上扬。与9月28日的库存相比，铜、铅、镍的LME库存继续大幅上升，锡、锌、铝库存有所下降。从LME金属价格上看，不同品种价格涨跌互现，总体上保持高位振荡的局势。
上海期货交易所铜围绕65000元/吨波动，伦沪两市比值低于进口比值使进口铜精矿冶炼后在国内销售继续亏损。由于2007年度铜冶炼加工费TC/RC已不包含价格分享条款，伦沪两个期货市场价格比值低于进口比值，这使各大铜冶炼生产企业的铜冶炼接近去零或有小幅亏损。这个现象在上市公司的3季度报表中得到证实，今年前九个月，江西铜业的营业收入在产品销量和价格上升的带动下，增长逾59%至285.6亿元人民币，惟同期营业成本上涨逾一倍，令净利润出现倒退。1-9月份的净利润为32.51亿元人民币，按年跌逾8%。铜冶炼加工费下降使冶炼业务利润进一步受压，估计江西铜业的冶炼业务正处于微利或亏损状态，加上今年底前新冶炼厂投产不仅将进一步减低公司的原材料的自足率，而且不能带来新的冶炼利润利润。我们估计其他铜行业上市公司云南铜业、铜陵铜陵有色面临相同的困境。
11月份有色金属行业运行趋势展望
美国次级债风波未完全平息，美国房屋、耐用消费品等行业对有色金属消费萎缩，美元指数下降对LME有色金属价格的提振效果有限，但中国旺盛的需求使国内外期货交易所显性库存基本保持平衡，价格预期在高位振荡，创新高比较困难。美国次级债风波未完全平息，明年1季度前次级债问题可能随时影响有色金属的价格波动，加上LME金属库存还没有低到可以让多头大肆拉高价格进行逼仓空头的因素，价格预期在高位振荡，而国内铝价将继续探底，铜锌则保持稳定。
国内氧化铝、电解铝产量继续快速释放，国内期货、现货价格继续承压探底。10月中下旬上海期货市场开始的铝期货价格破位下行，将使众多电解铝厂的利润空间受到压缩，但是由于边际利润仍较大，电解铝厂的扩产冲动依然强烈。
11月份有色金属行业重点公司投资建议
关注矿山资产注入纯冶炼公司带来的基本面飞跃。关注锌业股份、株冶集团、宏达股份、云南铜业等都有冶炼产能扩张和矿山资源注入的努力。
深加工能力强的公司能使公司业绩抵御波动的能力较强，在金属价格高位振荡方向不明的状态下，深加工产品产量的扩张仍能使企业业绩保持快速增长。如宝钛股份、新疆众和、南山铝业等。南山铝业的高精度铝合金板带产品目前处于市场引入期，其产量的释放、产品质量的稳定可能不如预期，效益也不能按预期体现，我们初步预期将在2008年开始产能释放。
关注有兼并收购题材的上市公司。如关铝股份、株冶集团、焦作万方等。
关注铅资源生产企业。如中金岭南、宏达股份等。
国内铜期货、现货市场价格低于进口价格的价格差继续扩大，采用进口铜精矿进行冶炼生产将产生亏损，企业业绩可能低于预期，但可以关注大股东有明确的、可合理预期的矿山资产可以注入的公司集团。如云南铜业等。
投资建议：综上所述，我们认为有色金属板块在2006年是有色金属产品价格涨，但股价不涨，市盈率偏低，颇具投资价值。2007年有色金属产品价格保持高位，有的还冲高回落形成头部形态，如镍、铝、锌等。靠资产注入和兼并重组的预期和实际实行，股票价格大幅上行，07年静态市盈率在50倍以上的不在少数。从到目前为止公布的3季报结果来看，目前的业绩和成长性已不能支持有色金属板块股价维持在如此高的市盈率水平。
因此，我们预计在短期内维持振荡格局的可能性大，资产注入与兼并收购题材此起彼伏，机会和风险同在，未来股价的上涨依赖于资产注入和兼并重组的进程。因此我们审慎地维持有色金属行业的投资评级为：
未来十二个月内，中性。
华泰证券：高估值环境下立足增长适度防御
2007年11月份A股市场投资策略报告
华泰证券研究所
一、宏观经济：经济热度偏高，调控不会放松
1、货币信贷继续高位增长
9月份金融统计数据显示，广义货币供应量(M2)增长18.45%，狭义货币供应量(M1)增长22.07%，仍处偏快水平。1-9月累计净投放现金1958亿元，同比多投放302亿元。前三季度贷款增速仍然较快，9月末，金融机构本外币各项贷款增长17.34%，人民币各项贷款增长17.13%，1-9月份金融机构人民币贷款增加3.36万亿元，其中居民户贷款增加1.06万亿元，按可比口径同比多增5164亿元，这当中短期贷款增加3769亿元，中长期贷款增加6799亿元。整体来看M2增幅高于16%的央行预期调控目标，市场资金仍然充裕、流动性高，物价及资产价格仍有进一步提升的预期，央行年内调控力度不会放松。
2、消费持续增长，投资回落仍须跟踪观察
1-9月份全社会固定资产投资91529亿元，同比增长25.7%，比上年同期回落1.6个百分点。城镇固定资产投资同比增长26.4%(9月份增长24.8%)，比上年同期回落1.8个百分点。前三季度累计新开工项目170123个，比上年同期增加18151个；新开工项目计划总投资60309亿元，同比增长24.2%。9月份社会消费品零售总额增长17%，创下月度增速的新高。1-9月份社会消费品零售总额同比增加15.9%，比上年同期加快2.4个百分点。尽管消费增长明显加快，对经济拉动作用加强，但短期来看，在资产价格高涨和通胀预期较为强烈环境下，消费高速增长仍有较大压力。从三季度数据看，投资增长有所回落，但进一步的效果仍需观察。
3、贸易顺差仍在高位，增速有所放缓
9月份贸易顺差239.14亿美元，同比增长56.3%，进口和出口分别增长16.1%和22.8%，继续高增长态势，但增速有所放缓。受限制出口政策措施影响，7月份企业突击出口创下34.2%的高增速之后，8月份以后出口增长明显回落，1-9月份贸易顺差1857亿美元，比上年同期增加758亿美元。整体来看，进出口贸易格局并没有发生明显改变，贸易出口增速仍高于进口增速，贸易顺差仍维持较高水平，流动性充裕仍是央行必须直面的事实。
4、CPI上涨压力减轻
9月CPI同比增长6.2%，比8月份的同比升幅下降了0.3个百分点，扭转了4月份以来加速上涨态势，主要原因在于当月猪肉价格出现明显回落，而其它肉类产品并未出现替代性大幅上涨。1-9月份居民消费价格同比上涨4.1%，后一阶段，猪肉供求矛盾将逐渐得到解决，猪肉价格有望进一步回落。整体来看，CPI上升的原因仍在于食品价格推升，核心通胀率波动有限，猪肉等农产品供求状态左右了CPI短期运行趋势。
二、市场环境：上市公司业绩增长放缓，流动性趋紧
1、三季报显示整体业绩增速有所放缓
从已公布的三季报数据看，上市公司业绩增长依旧，但季度增速放缓。根据WIND统计数据显示，截至10月25日，有668家公司发布了2007年三季报，前三季度上述公司共实现主营业务收入12084.88亿元，实现净利润1036.87亿元，其中可比公司实现主营业务收入11540.06亿元，实现净利润980.25亿元，分别同比增长25.16%和84.33%。利润增幅高的公司主要集中于化工、金融服务、机械设备和医药生物等行业。而从统计数据看，虽然上市公司三季度业绩继续保持了增长态势，但增速有所放缓。这从工业企业的相关数据也可见一斑，虽然2007年6-8月工业企业利润比2007年3-5月的绝对值有一定上升，但6-8月份的累计增速和月度增速均出现了大幅下降，由此也可印证上市公司三季度业绩增速将有所放缓的情况。
从PMI指标看，在经历了5、6、7三个月持续走低后，该指标开始重新上扬。而作为先行指标的生产和新订单指数的上升趋势也同样明显，这说明在经历了一段时期休整之后，企业扩张动能重新燃起。另外，原材料购进价格指数与工业品出厂价格指数增速差异在9月份并未出现持续回升，而是有所下降。如果下降态势能继续保持，我们对四季度企业盈利情况还是持乐观预期的。
2、流动性面临一定压力
从宏观经济层面看，我们认为国内的流动性仍将保持充沛的局面。据预测，今年贸易顺差总规模可能达到2800亿美元，这将为整体经济注入充裕的流动性。但具体到证券市场，我们认为未来市场的流动性将面临一定压力。管理层一直致力于缓解流动性过剩局面，除了央行一贯使用提高准备金率、加息等货币政策手段外，近期管理层又采取另一些具体措施。如暂停发行A股基金，积极开展QDII发行，自9月份到现在，已发行了4只QDII，共募集资金约1200亿元人民币，目前还有四家基金公司获批，预计发行金额也将达1200亿元左右。再加上未来将推出的港股直通车、股指期货等，都对资金有相当大的分流作用。另外，未来市场资金的需求还受到市场扩容速度、大小非解禁等因素影响。自8月份以来IPO节奏明显加快，预计四季度太平洋保险、中国铁路工程集团、中国再保险等公司将陆续发行。四季度还是大小非解禁的高峰期，截至10月中旬，10月份解禁的大小非市值就达2231亿元，对市场的潜在压力不容小视(见附图)。
3、市场高估值依旧，调整压力增大
从A股的整体市盈率水平看，目前2007年动态市盈率是42倍，2008年为32倍。估值水平在市场平均值以下的行业主要有黑色金属、轻工制造、化工、纺织服装、金融服务以及公用事业等行业，从动态市盈率角度看，这些行业属于相对洼地。
现在A股市场估值水平偏高是普遍认可的事实，在目前低利率、高流动性的市场环境中，高估值将在较长的一段时期内获得市场的容忍。但指数过快上涨和估值高企已经引起了管理层担心，证监会多次发布投资者风险教育再提示，并出台了一些整顿投机行为的措施。我们认为后期再出台相应监管措施也是很有可能的。
我们认为支持高估值的最重要因素是市场对于上市公司业绩持续高增长的预期。从2007年、2008年动态市盈率可以得出，隐含的2007年业绩增长率为59%，2008年业绩增长率为33%左右，可见市场对于上市公司利润增长持相当乐观的态度。但从三季报公布的数据来看，上市公司业绩增速已经放缓，假如失去高成长的有力支持，市场高估值将受到巨大挑战，我们认为四季度调整压力增大。
4、政策指导或引发投资新热点
日前十七大刚刚闭幕，十七大报告对于我国政治、经济、文化等各方面都有重大指导意义。而报告中对于资本市场的内容也有着深远的影响，值得投资者关注。1)报告提出提高自主创新能力，建设创新型国家。目前我国已进入必须更多地依靠科技进步和创新推动经济社会发展的历史阶段，未来15年，增强自主创新能力、努力掌握核心技术和关键技术，大力开发对经济社会发展具有重大带动作用的高新技术等被放在更加突出的战略地位。从具体产业领域看，电子信息、生物、新材料、航空航天等都将是重点发展领域。2)加快转变经济增长方式，推动产业结构优化升级。立足内需，启动国内消费，增强消费对经济发展的拉动作用将成为今后保持经济平稳较快发展的重要着力点之一。在产业结构优化升级方面，将更加注重三次产业的协调健康发展，因此我们认为装备制造业、高新技术产业、现代服务业(如金融、保险、物流等行业)等都将有较大的发展空间。3)优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重。目前我国资本市场的直接融资比例约为44%左右，与成熟市场相比比例较低。为了提高直接融资比例，估计国家将采取央企和地方国企存量资产上市、加快H股和红筹股回归、提高流通股比例等措施。4)逐步提高居民收入在国民收入分配中的比重，创造条件让更多群众拥有财产性收入。居民收入的加速上涨将增强其消费能力，因此我们看好下游的服务行业，同时与财产性收入相关的金融、地产行业也值得关注。5)加强能源节约和生态环境的保护，增强可持续发展能力。我们预计管理层还将加大节能减排的工作力度。从市场影响来看，相关环保和节能等产业的发展将得到更多政策面的支持和鼓励，其发展空间也将更为广阔。
三、投资策略：立足增长、适度防御
从已公布的三季度经济运行数据看，贸易顺差和货币信贷均仍居高位，CPI上涨压力略减，投资未见明显回落，宏观调控将不会放松，政策面将进一步紧缩。三季度报告的陆续披露将检验市场对上市公司的业绩预期，在绝大多数个股估值被过度挖掘环境下，目前能够实现超预期增长的公司可谓凤毛麟角，因此业绩验证将更多地反映为对业绩未能达到市场预期的公司的摈弃，个股走势将急剧分化。加上大小非解禁高峰、大盘H股回归受到资金追捧等影响，大盘剧烈震荡难免。防御性的行业以及目前为止仍跑输大盘的行业将成为下一阶段众人淘金的重要选择，建议关注金融服务、饮料及饮用酒、零售以及钢铁等行业(具体见下表)。
1、金融服务
在银行股中重点推荐招商银行、浦发银行、民生银行、兴业银行、工商银行。保险业的中国人寿和中国平安也是值得重点关注的公司。
2、饮料及饮用酒
我们预计主要酒类的销售价格在四季度销售旺季可能出现不同幅度的上涨。从估值角度看，今年食品饮料行业全年跑输大盘，相对估值压力已经小很多，推荐贵州茅台、张裕和泸州老窖。
3、零售
业绩增长的明确性高于市场上大部分行业，随着时间推移，整体行业动态市盈率正逐步下降，故我们上调行业评级至“增持”，建议继续持有苏宁电器。
4、钢铁
建议重点关注产品高端的龙头公司：宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、太钢不锈；有矿山资源优势且未来成长性较好的公司：承德钒钛、西宁特钢；未来业绩增长较快的公司：安阳钢铁、八一钢铁等；以及有整体上市预期的公司：酒钢宏兴、南钢股份、攀钢钢钒等。
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