⊙西南证券张刚
中国人民银行决定，自2007年9月15日起实施年内第五次升息。毫无疑问，升息是收紧银根的举措，将增加商业银行的储蓄存款利息支出，抑制房地产过热，有给经济降温的作用，但对股市会产生哪些影响呢？是利空还是利好呢？
惯有规律被打破
回顾今年的前三次加息，均在双休日公布，在周一对市场产生影响，2007年3月19日、5月21日、7月23日均是如此。而第四次加息却选择在周二晚上，在周三对市场产生影响，有些出人意料。前三次升息的间隔都在两个月左右，第四次的间隔仅为一个月。尽管第四次升息的时间安排有些出人意料，但都遵循了每个月下旬的惯例。第五次加息则选择在9月14日晚上公布，再次出人意料。
惯有规律的打破会在10月中旬造成市场的谨慎气氛加重。由于加息不是一定每隔两个月实施一次，所以10月上旬有再次加息的可能。又由于加息不一定选择在周末公布、周一影响市场，所以在10月中旬公布9月份经济数据的时候，每个交易日投资者都会担心新的货币政策是否会出台。这样，市场可能处于成交低迷的观望状态。另外，央行之前决定提高存款准备金率和将以公开方式发行2000亿元特别国债，原本已经消除了市场对短期内升息的预期。现在看来，组合拳的间隔也没有了规律。
可能推动大盘进一步上涨
统计数据显示，2006年以来历次加息均对市场产生了利好效应。在升息公布后的第一个交易日上证综指均出现了上涨，而且其后五个交易日、二十个交易日均为上涨行情。五个交易日的累计涨幅均在1.5%以上，一般为第一个交易日涨幅的1.7倍以上。二十个交易日的累计涨幅均在2%以上，一般为五个交易日累计涨幅的2倍以上。
近期数据显示，升息不仅促成大盘出现持续性升势，而且均能够向上突破关键性整数关口，此后也是连续攻城夺地，进一步扩大战果。如3月19日的升息效应促成上证综合指数向上突破3000点，其后直至4000点。5月21日的升息效应则推动股指越过4000点，其后上至4300点。7月23日的升息效应促成股指再创历史新高，成功收至4800点整数关口之上。8月23日在升息消息公布后，推动股指越过5000点整数关口，攻克5300点。
此次升息之后，大盘可能还会攻城夺地，或会越过6000千点整数大关。
提升人民升值动力
由于此次升息后的一年期利率水平仍低于8月份CPI涨幅，并且依然保持与同期贷款利率水平的较大利差，大量资金仍有寻求保值、增值的投资需求，流动性较强的股票市场仍为理想的选择之一。2007年中国的出口总额有望超过美国，成为仅次于德国的世界第二大出口国。巨大的外贸顺差使得人民币仍有升值的空间，而升息更加大了升值的动力。相比之下，为确保市场流动性，稳定投资者因美国次级抵押贷款危机而产生的恐慌情绪，美日澳等各国央行持续向金融系统注入资金。不久前，美联储还将贴现率下调了0.50个百分点，境外市场对降息的预期增强。
这样，境内是流动性过剩、升息预期强，而境外流动性紧缩、降息预期强。人民币对主要外币的汇率明显有提升的空间，资金对内地股市的投资积极性将大为增强。近期人民币汇率中间价已经升破7.52关口，按照汇改时8.11的汇率计算，汇改以来人民币累计升值幅度已达到7.33%。
从宏观经济层面来看，升息是抑制经济增速的措施，而在相关经济数据尚未显现增长放缓的情况下，升息反而会因人民币升值的原因，激励投资者入市，从而推动股指不断走高。 |
